20180801-申万宏源-2018年07月31日债市日评_中央政治局会议基调符合预期_宽财政_稳货币_调控地产_6页_500kb

文档内容总结

核心内容

本报告为2018年7月31日的债市日评，主要分析了当日中国及全球债券市场动态，结合中央政治局会议政策基调、经济数据表现及市场供需变化，对利率债与信用债市场进行了综合评估。

主要观点

• 政策基调：中央政治局会议强调下半年将延续“宽财政、稳货币”的政策组合，同时继续推动房地产市场平稳健康发展。政策方向与此前央行、国务院金融发展委员会及国常会的判断一致。
• 经济数据：7月官方制造业PMI为51.2，较6月回落0.3个百分点，显示经济需求偏弱。预计8月经济数据仍将呈现下行趋势，但政策放松的传导效应可能在3季度逐步显现。
• 债市表现：受PMI数据走弱影响，债市继续走强，10Y国债收益率下行4.01bp至3.4812%。整体收益率曲线下移，呈现底部震荡趋势。
• 全年预测：2018年全年债券收益率预计呈U型走势，右侧高点低于左侧，波动区间为3.4%-4%。
• 海外市场：欧元区二季度GDP增速低于预期，但核心通胀上行，实际利率持续下降，欧央行退出QE及进一步紧缩的预期增强，对欧元和德债长端形成支撑，美元指数上行空间有限。

关键信息

利率市场动态

• PMI数据：7月官方制造业PMI为51.2，弱于前值和均值，显示需求疲软。
• 国债收益率：10Y国债收益率下行4.01bp至3.4812%，5Y和10Y国债期货分别上涨0.13%和0.35%。
• 政策影响：政策边际放松尚未完全传导至基本面，3季度债市收益率预计以震荡为主。

信用市场动态

• 发行情况：周二共发行国开债260亿元，1Y、3Y、10Y国开债中标收益率分别为2.7985%、3.4461%、4.0865%，中标倍数分别为3.75、3.2、1.95。
• 成交情况：信用债交投活跃，多数债券成交收益率低于估值，主要分布在非银金融、公用事业、采掘、建筑装饰等行业。
• 具体债券表现：
  • 成交收益率高于估值：如17陕煤化SCP008、18苏交通SCP002等，涉及采掘、交通运输、电子等行业。
  • 成交收益率低于估值：如16洋河01、16金隅01、18国投01等，涉及非银金融、公用事业、采掘、房地产等行业。

政策与市场影响

• 车船税政策：财政部发布通知，对1.6L及以下小排量乘用车及新能源车实施车船税减免政策，但整体优惠力度不及购置税。
• 市场预期：经济下行压力仍存，但政策支持下，宽信用对债市偏空，收益率下行幅度取决于经济数据表现。
• 政策导向：央行通过降准、MLF等方式定向释放流动性，支持非标回表及中小企业融资。

信息披露与合规声明

• 分析师承诺：报告由孟祥娟、秦泰等分析师撰写，承诺独立、客观、合规，不因报告内容获得补偿。
• 机构披露：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能涉及投资标的，但已依法履行披露义务。
• 法律声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。

市场动态概览

• 一级市场：国开债发行规模为260亿元，各期限收益率均低于前一日市场利率。
• 二级市场：期债走强，国债期货创一周新高；现券收益率曲线整体下移，长端收益率明显下行。

总结

本报告综合分析了2018年7月31日中国及全球债市表现，指出政策基调与市场预期一致，经济数据偏弱，债市整体呈现走强态势。信用债市场交投活跃，收益率多数低于估值，显示市场对部分行业债券的偏好。政策层面继续强调宽财政、稳货币及房地产调控，市场对全年收益率走势持U型预期。同时，报告也强调了合规性和独立性，提醒投资者注意风险。