20180801-华创证券-策略快评_七个维度看731中央政治局会议的政策纠偏_8页_541kb

731中央政治局会议政策总结

一、事件背景

2018年7月31日召开的中央政治局会议，在中美贸易摩擦升级、经济下行压力增大、地方政府债务到期压力加大的背景下，对下半年经济政策具有重要的“定调”作用。会议内容与中央经济工作会议、4.23政治局会议、7.23国务院常务会议相比，呈现出一定的政策纠偏特征。

二、核心内容与主要观点

1. 财政政策

• 政策基调：坚持“积极的财政政策取向不变”，但语气弱于7.23国务院常务会议“更加积极”的表述。
• 重点方向：调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，同时压缩一般性支出，加强地方政府债务管理。

2. 货币政策

• 政策方向：恢复中央经济工作会议中“把好货币供给总闸门”的表述，强调“实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕”。
• 市场预期：货币政策仍处于“微调”阶段，未出现市场预期的“大水漫灌”迹象。

3. 去杠杆

• 政策延续：继续强调“坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏”，与4.23政治局会议保持一致。
• 风险提示：下半年至明年地方政府和企业债务集中到期，隐性负债较高的地区仍存在“暴雷”风险。

4. 房地产调控

• 政策态度：相比4.23政治局会议“推动楼市健康发展”的表述，本次会议定调更加严厉。
• 关键表述：明确提出“坚决遏制房价上涨”，未使用“过快”等缓和措辞，成为近年来最严厉的表述。
• 长效机制：房产税、长租公寓建设等长效机制建设或将在年内加速推进。

5. 基建投资

• 重点方向：将“乡村振兴”作为未来基建增长的“着力点”，延续年初中央经济工作会议和4.23政治局会议的主题。
• 投资规模：预计未来2年半农村基建投资规模将达5万亿，加上“特色小镇”投资，年均基建投资规模或超8万亿。

6. 对外开放

• 政策延续：与4.23会议中博鳌亚洲论坛的开放政策保持一致，强调“落实扩大开放、大幅放宽市场准入的重大举措”。
• 战略意义：以“一带一路”为纽带，维护与周边国家的多边贸易关系，主动扩大开放以应对外部贸易环境变化。

7. 党的纪律建设

• 政策变化：与以往年中会议侧重经济不同，本次会议用一半篇幅强调“提高新时代党的纪律建设，特别是政治纪律”。
• 执行预期：强调制度“长牙”、纪律“带电”，预计后续财政、货币、去杠杆、房地产等政策将加速落地。

三、投资建议

• 政策基调：坚持“稳”字当头，各类调控更加明确。
• 板块偏好：
  • 成长板块：市场风险偏好阶段性修复，成长股更具反弹优势。
  • 重点行业：看好大众消费、医药（规避疫苗产业链）、计算机及核心军品板块。
• 风格转变：市场风格或将会重新回归成长导向。

四、风险提示

• 经济风险：经济超预期下行。
• 政策风险：政策落地不及预期。
• 外部风险：中美贸易摩擦风险加大。

五、关键信息汇总

政策维度	核心要点
财政政策	积极财政政策不变，优化支出结构，加强债务管理
货币政策	稳健货币政策，保持流动性合理充裕，未转向大放水
去杠杆	坚定推进去杠杆，关注债务集中到期地区的风险
房地产调控	从严遏制房价上涨，加速长效机制建设
基建投资	乡村振兴成为重点，预计年均基建投资超8万亿
对外开放	落实扩大开放，以海南为窗口，维护多边贸易关系
党的纪律	强调纪律建设，制度“长牙”、纪律“带电”，政策执行加速

六、附录：相关研究报告

• 《策略快评：中美债市缘何冰火两重天》（2018-04-25）
• 《微调更加务实，后续执行节奏是影响市场关键——资管新规火线快评》（2018-04-27）
• 《Mind The Gap: 欧债危机重燃的直接交易后果》（2018-06-01）
• 《政策微调进行时，市场“十字路口”如何抉择？》（2018-06-25）
• 《策略快评：投资中的非完美理性》（2018-07-09）

七、分析师信息

• 组长、首席分析师：王君（南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券）
• 高级分析师：李而实（美国克拉克大学金融学硕士，曾任职于中信建投证券）
• 分析师：徐驰（上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券）
• 研究员：郭忠良（曾任职于京东金融战略研究部）

八、免责声明

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