20180801-天风证券-中央政治局会议点评_一个困惑_能否_稳_住__9页_988kb

文档总结：能否“稳”住？

核心内容

本次中央政治局会议在宏观政策层面强调“稳”字当头，但同时也反映出政策在“变”中求“稳”的现实困境。会议对经济运行、财政政策、货币政策、房地产调控、就业问题等多方面进行了部署，体现出政策的调整与平衡。

主要观点

1. 政策基调：稳中求变，平衡与冲突并存

• 会议明确指出，当前经济运行“稳中有变”，面临新问题与新挑战，外部环境发生明显变化，尤其是中美贸易战的影响。
• 会议强调“稳”字贯穿全文，提及“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”共6次，显示政策对稳定经济和社会大局的重视。
• 政策在“稳”与“变”之间寻求平衡，既要应对外部不确定性，又要确保内部稳定，政策调整具有明显的现实考量。

2. 财政政策：积极发力，重点在基建“补短板”

• 财政政策取向明确为“更加积极”，强调扩大内需和结构调整。
• 基建被定位为“补短板”的重点，政策意图通过基建投资托底经济。
• 与2016年相比，本次会议首次明确提出“加大基础设施领域补短板的力度”，显示政策重心的转变。

3. 货币政策：稳健不等于中性，宽松趋势不变

• 货币政策表述从“稳健中性”调整为“稳健”，表明政策将更灵活、更宽松。
• 会议强调“把好货币供给总闸门”，但与“管住”相比，措辞明显缓和，显示货币政策将配合财政政策进一步宽松。
• 降准预期增强，以支持财政资金的流动性需求。

4. 房地产调控：态度坚定，但需关注执行偏差

• 房地产政策未见明显放松，仍强调“遏制房价上涨”、“加快建立长效机制”。
• 与2012年后的政策相比，房地产调控的基调更为严厉，但实际执行中可能面临地方政策与中央政策的偏差。

5. 就业问题：政策转向，但市场认知存在分歧

• 就业被放在更加突出的位置，但当前就业数据表现良好，失业率处于低位。
• 政策强调“稳就业”，可能更多是为防范外部风险对就业的潜在冲击，而非当前就业压力的真实反映。
• 市场对政策效果存在疑虑，认为“稳”字背后隐藏着一定的风险预期。

关键信息

政策环境分析

• 外部环境：中美贸易战加剧，外部不确定性上升，政策需应对“变”中求“稳”。
• 内部环境：经济基本面存在下行压力，但总体运行在合理区间，就业数据良好。

政策调整方向

• 财政政策：从“适度”转向“更加积极”，重点发力基建“补短板”。
• 货币政策：保持宽松，配合财政政策，强调流动性合理充裕。
• 房地产调控：持续收紧，遏制房价上涨，但执行力度与效果需观察。

市场影响与策略建议

• 利率债：在不确定性背景下仍有机会，但交易空间可能受限。
• 信用债：信用风险收敛，收益更为确定，建议在一定久期水平之上加杠杆，但中低等级信用债需审慎筛选。
• 风险提示：经济超预期下行、贸易战重回谈判桌面。

总结

本次中央政治局会议在宏观层面强调“稳”，但政策内部存在明显冲突与调整。财政政策积极发力，重点在基建领域；货币政策虽表述调整，但宽松趋势不变；房地产调控态度坚定，但执行效果需观察。就业问题被置于重要位置，可能是对潜在外部冲击的预防性安排。市场对政策效果存在疑虑，利率债和信用债的配置策略需结合政策调整与基本面变化进行审慎判断。