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国瓷材料（300285.SZ）投资分析总结

核心内容概览

国瓷材料（300285.SZ）是一家专注于化工/化学原料行业的企业，其2021年上半年业绩显著增长，营收和净利润分别同比增长36.94%和52.68%，达到14.73亿元和3.94亿元。公司通过多条业务线的协同发展，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营收和净利双增长，毛利率和净利率分别达到46.39%和28.48%。
• 业务板块：
  • MLCC板块：受益于海外厂商涨价，公司产品供销两旺，通过募投项目扩充产能，预计2023年5月投产。
  • 蜂窝陶瓷板块：子公司王子制陶营收增长53.52%，市占率稳步提升。
  • 氧化锆板块：引入高瓴资本和松柏投资作为战略投资者，推动全球化布局。
  • 齿科材料板块：爱尔创科技实现营收3.22亿元，同比增长19.50%，净利润增长30.30%，净利率提升至29.27%。公司已拓展海外市场并设立美国子公司。
  • 七朵金花订单：陶瓷墨水产品销售增长显著，单月出货量突破2000吨。高端氮化硅陶瓷轴承球和氮化铝陶瓷基板已完成客户验证，即将实现小批量销售。
• 投资建议：公司2021-2023年每股收益预测分别为0.75、0.98和1.20元，对应PE分别为60、46和37倍。考虑到公司各板块业务齐头并进，长期成长性显著，维持“买入”评级。

关键信息

• 当前价格：44.63元
• 总股本：1,003.81百万股
• 流通A股：788.30百万股
• 总市值：44,800.06百万元
• 资产状况：
  • 总资产：6,342.19百万元
  • 每股净资产：5.27元
• 财务预测：
  • 营业收入预计2021-2023年分别为2,981、3,685、4,530百万元，同比增长率分别为17.2%、23.6%、22.9%。
  • 净利润预计2021-2023年分别为753、981、1,208百万元，同比增长率分别为31.2%、30.3%、23.1%。
• 估值指标：
  • P/E：2021E为59.52倍，2023E为37.10倍
  • P/B：2021E为7.79倍，2023E为5.64倍
  • P/S：2021E为15.03倍，2023E为9.89倍
  • EV/EBITDA：2021E为41.16倍，2023E为27.62倍
• 盈利指标：
  • 毛利率稳定在46.6%至46.7%
  • 净利率从25.3%提升至26.7%
  • 净资产收益率从13.1%提升至15.2%
• 现金流：
  • 经营活动现金流预计2021-2023年分别为855、974、1,102百万元
  • 投资活动现金流预计分别为-471、-314、-349百万元
  • 融资活动现金流预计分别为0、0、0百万元
• 资产负债情况：
  • 资产负债率稳定在10.8%-11.3%
  • 流动比率和速动比率逐步提升，分别为5.7-6.1和4.8-5.2
  • 现金比率从2.4提升至3.0
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期
  • 产品价格波动风险
  • 国六标准推进不及预期

投资评级说明

• 买入评级：表示相对强于市场表现20%以上
• 市场基准指数：A股以沪深300为基准，香港和美国市场分别以恒生指数和标普500、纳斯达克综合指数为基准

分析师与研究助理信息

• 分析师：李骥，德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，具有证券投资咨询执业资格
• 研究助理：沈颖洁

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告所采用的数据和信息来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。报告内容不得以任何方式复制、分发或修改，未经书面授权不得使用。

财务数据及预测表

财务报表分析

总结

国瓷材料在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于MLCC、蜂窝陶瓷和氧化锆等核心业务的协同发展，以及齿科材料和七朵金花项目的推进。公司通过引入战略投资者和扩大产能，增强了市场竞争力和长期发展潜力。财务指标显示公司盈利能力稳定提升，现金流状况良好，估值逐步下降。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性，但需关注下游需求和价格波动等风险。