20170113-申万宏源-2016年定增市场回顾_2017年展望_收益一地鸡毛_投资或趋理性_32页_1mb

2016年定增市场回顾与2017年展望总结

核心内容

2016年定增市场整体呈现募资规模创新高的趋势，但发行项目数小幅下降，市场参与者数量显著增加，竞争加剧。监管政策对高折价和类借壳行为进行了严格限制，促使市场逐渐趋于理性。2017年，预计定增市场将更趋理性，单个募资额和折价率可能有所调整。

主要观点

• 募资规模创新高：2016年定增募资总额达到1.58万亿元，同比增长16.18%。
• 发行项目数小幅下滑：全年共746宗，同比下降12.85%。
• 监管趋严：监管层出台多项政策，包括鼓励市价发行、严格审核并购重组项目、限制募资用于补流和还贷等。
• 折价率大幅下降：竞价发行的折价率降至3.36%，定价发行折价率降至27.37%，相比2015年几乎腰斩。
• 市场竞争激烈：全年累计有7274个投资者参与定增，同比增长34.58%，私募基金和财务公司获配家数增长显著。
• 并购重组类项目占比下降：并购重组类定增项目占比下降，但部分行业如机械设备、化工依然活跃。
• 解禁收益下降：2016年竞价定增解禁收益率均值仅为13.56%，相比2015年减半，但正收益占比上升。

关键信息

2016年定增市场回顾

• 募资规模与项目数：尽管项目数小幅下降，但募资规模创新高，显示市场吸引力依然较强。
• 审核通过率变化：并购重组审核通过率在下半年回升，但整体过审节奏放缓。
• 折价率趋势：竞价发行折价率持续下降，市价发行成为趋势。
• 项目终止原因：监管政策变化、标的业绩不达预期、市场环境变化是项目终止的主要原因。

2017年定增市场展望

• 更趋理性：预计2017年定增市场融资规模和发行数量仍处高位，但单个项目融资额将有所下滑。
• 关注新兴成长：建议关注估值理性、代表未来的新兴成长行业，如物联网、智能制造、5G、大健康等。
• 投资策略调整：投资者应更加注重择股和择时，关注定增带来的二级市场机会，如保增发和破发回补。

具体分析

定增市场变化

• 发行节奏：2016年四季度发行节奏放缓，与IPO加速发行和定增批文发放速度减慢有关。
• 折价率变化：竞价折价率从一季度的15.79%降至11月和12月的3.36%，定价折价率也显著下降。
• 市场参与者：投资者数量大幅增加，私募基金和财务公司获配家数增长显著。

并购重组情况

• 项目数量：并购重组类定增项目数量在2016年有所下降，但部分行业如机械设备、化工仍保持较高活跃度。
• 终止项目：因监管政策变化、标的业绩不达预期等原因，2016年有420个定增项目终止实施。

行业表现

• 计算机与传媒行业：解禁收益率显著下降，计算机行业甚至出现破发。
• 传统行业：如建筑材料、化工、机械设备等行业的定增收益相对更优。

投资建议

• 关注新兴成长板块：建议关注估值仍较理性的新兴成长行业，如物联网、智能制造、5G等。
• 注意二级市场机会：关注过会或获批倒挂、解禁破发回补等机会。
• 精选标的：重点关注已过会未发的定增项目，如精明金机、汇冠股份、思美传媒等。

重点关注的定增项目

• 思美传媒：募资约7.41亿元，用于支付收购掌维科技、观达影视、科翼传播的现金对价及相关费用。
• 汇冠股份：募资约5.17亿元，用于购买恒峰信息100%股权。
• 胜宏科技：募资约10.82亿元，用于新能源汽车及物联网用线路板项目。
• 积成电子：募资约5.73亿元，用于微能源网运营与服务项目、智能电网自动化系统升级研发项目。
• 华孚色纺：募资约22亿元，用于高档色纺纱项目。
• 华懋科技：募资约7.18亿元，用于汽车被动安全系统部件扩建项目。
• 精明金机：募资约5.06亿元，用于特种多功能膜智慧工厂建设项目等。

结论

2016年定增市场在监管政策引导下趋于理性，募资规模与发行数量保持高位，但单个项目融资额和折价率有所下降。2017年，市场将继续向理性发展，建议投资者关注新兴成长行业和合理估值的定增项目，同时注意二级市场机会，如保增发和破发回补。