2019年定增市场7月报：募资额再创新低，定增活力待激发-20190809-申万宏源-20页_1mb

2019年7月定增市场回顾与展望总结

核心内容概述

2019年7月，定增市场表现低迷，募资额和发行项目数均创下历史最低。市场整体趋于理性，折价率随行就市，同时并购类定增占比上升，但估值溢价率持续回落。大股东认购比例下降，项目终止数量超过发行项目，市场波动成为主要影响因素。下半年解禁压力持续增长，投资者需关注政策变化及市场机会。

主要观点

• 募资额与发行数量双创新低：
  2019年前7月累计发行定增项目115个，募资总额3372亿元，同比分别下降33.5%和40%，为2015年以来同期最低。7月仅发行7个项目，募资36.5亿元，仅为上半年月均募资额的6.65%。

• 竞价项目募资困难：
  竞价项目募资率仅为预计的71%，同比下降6.6个百分点，仅34%的项目足额募资。同时，竞价项目平均折价率上升至13.53%，且市场波动导致项目终止数量超过发行数量。

• 并购类定增占比上升：
  2019年前7月并购类定增项目数占比升至69.6%，为历年最高。但并购估值溢价率持续下滑，行业PE和PB均处于低位。

• 大股东认购比例下降：
  大股东对竞价项目的参与度下降，仅8个项目有大股东认购，占比降至13.11%，认购金额占比也下降至3.9%。

• 政策影响显著：
  2019年定增市场整体低迷，与政策环境变化密切相关。市场对政策放松期待较高，但短期内仍需谨慎观望。

• 业绩与估值是关键：
  高业绩增长的行业龙头在定增市场表现更优，估值性价比高的细分板块值得关注，如5G、新能源、生物医药等。

• 下半年解禁压力上升：
  2019年下半年定增解禁项目预计达713个，解禁资金规模达1.65万亿元，同比增长54.9%，环比增长8.7%。

关键信息

募资与发行情况

• 2019年前7月定增募资额为3372亿元，同比下降40%。
• 竞价项目募资总额为453.58亿元，同比下降63.7%。
• 7月仅募资36.5亿元，仅为上半年月均募资额的6.65%。

竞价项目表现

• 竞价项目中，80.33%的项目按底价发行，折价率均值为13.53%，同比上升7.88个百分点。
• 1-7月竞价项目破发率达75%，解禁绝对收益率均值为-12.49%，较2018年同期下降3.24个百分点。
• 前10名解禁收益率企业中，通信、汽车行业表现突出，后10名企业解禁收益率普遍为负。

定价项目表现

• 定价项目解禁绝对收益率均值为11.9%，较2018年同期下降44.8个百分点。
• 破发项目数增加，破发率升至55.8%。
• 定价项目中，钢铁、农林牧渔、传媒行业解禁收益相对较高。

项目终止情况

• 前7月共有130个项目终止实施，约为同期发行项目的113%。
• 主要原因包括市场环境变化、政策调整、交易时间过长、标的资产业绩不达预期等。

政策展望

• 定增融资规模占A股再融资总额的比重降至历史最低点（52%）。
• 预计政策放松将有助于提升定增市场活力，关注《重组办法》调整后的市场变化。

投资建议

• 下半年可关注业绩增长确定性高、估值具有性价比的细分行业龙头。
• 重点关注5G、新能源、生物医药、高端制造等领域的定增机会。
• 报价策略建议谨慎，不宜偏离底价太多。

行业与项目分析

行业表现

• 通信、汽车：解禁绝对收益率领先，分别为18.1%和17.3%。
• 钢铁、农林牧渔、传媒：定价项目解禁收益相对较高。
• 医药生物、电子：竞价项目解禁收益率表现分化，部分企业破发严重。

项目表现

• 前10名解禁收益项目中，顺灏股份解禁收益率高达98.03%，鲁亿通为93.07%。
• 后10名解禁收益项目中，国光电器、利亚德等解禁收益率为负，部分项目亏损严重。

结论与建议

2019年定增市场整体低迷，募资额和发行数量均创新低。市场趋于理性，折价率随行就市，大股东认购比例下降。并购类定增占比上升，但估值溢价率持续回落，项目终止数量超过发行数量。下半年解禁压力上升，投资者需关注政策变化与市场机会，选择业绩增长确定性高、估值合理的行业龙头进行布局。