2017-2017H2定增投资策略探讨：定增并购持续发力_长线投资精耕细作_30页-2mb

定增并购市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年H2定增市场及并购重组的最新动态，结合政策调整与市场变化，探讨了定增投资策略及并购重组趋势。

主要观点

1. 监管政策推动市场理性化

   • 监管组合拳出击，定增市场趋于清淡理性，发行门槛提高，投资者成本和风险增加。
   • 减持新规有效缓解短期集中减持压力，大宗交易接盘可能成为新的套利机会。
   • 长期资金相对优势显现，定增投资更趋理性，投资者更关注估值、业绩和成长性。

2. 定增并购持续发力，行业协同性提升

   • 定增并购在2017年上半年依然活跃，尤其在新兴成长行业如通信、汽车、电子等领域。
   • 2017年上半年通过定增完成并购重组项目占总并购重组项目的68.22%，显示定增在并购中的重要性。
   • 重点关注具有行业协同性的并购项目，尤其是围绕主业上下游的产业拓展。

3. 市场择时与估值分析

   • 定增市场交易清冷之时，机会或也孕育其中，建议关注存量预案项目。
   • 行业估值分化明显，计算机、传媒、医药等仍处低位，而大消费、公用事业等已处于高位。
   • 2017年H1新兴成长行业整体业绩尚未明显改善，但部分行业如电子表现相对较好。

关键信息

1.1 监管政策影响

• 提高定增门槛：监管政策提高了定增发行的门槛，使得市场更加规范。
• 减少短期套利：减持新规对短期财务投资者形成冲击，大宗交易和协议转让需求可能增加。

1.2 定增市场动态

• 发行规模下降：2017年上半年定增发行项目数和募资总额分别同比下降45.08%和49.63%。
• 竞价项目表现：竞价项目折价率逐月上升，6月均值达11.26%，而定价项目折价率下降。
• 行业折价率分化：通信、汽车、电子等新兴成长行业折价率相对较低，而周期性行业如建筑装饰、采掘等折价率较高。

1.3 投资者行为变化

• 公募基金参与减少：2017年2月以来，参与定增询价的公募基金家数下降34.21%。
• 机构参与减少：全部参与询价的机构数下降46.15%，但平均询价机构数未明显下降。

2.1 并购重组趋势

• 鼓励与规范并行：监管鼓励定增做强主业及上下游产业并购，同时规范市场行为。
• 并购项目增长：2017年上半年完成并购重组项目107个，其中通过定增完成73个，占比68.22%。
• 行业分布：传媒、通信、计算机等行业的并购项目占比最高，但部分行业如房地产、采掘等并购后业绩下滑。

2.2 并购协同性分析

• 业绩提升行业：非银金融、通信、电气设备、计算机等行业的并购协同性较强，业绩明显提升。
• 业绩下滑行业：房地产、建筑材料、传媒等行业并购后业绩表现不佳，需警惕商誉减值风险。
• 商誉减值问题：2016年传媒行业商誉余额达1340亿元，多数行业商誉余额超过500亿元，需关注减值风险。

2.3 并购机会识别

• 关注行业协同性：建议关注具有协同效应的并购项目，特别是围绕主业上下游的产业拓展。
• 优先选择成长性行业：新兴成长行业如电子、计算机等估值相对合理，且未来外延并购可能性较大。
• 择时与择股：短期关注存量预案项目，长期关注基本面良好、成长性强的行业。

3.1 估值与业绩分析

• 行业估值分化：部分行业如计算机、传媒、医药等仍处于相对低位，具备投资价值。
• 业绩尚未改善：新兴成长行业整体业绩尚未明显改善，但部分行业如电子表现较好。
• 建议关注：有较强业绩支撑、未来外延并购可能性大、大股东参与认购的公司。

结论

定增市场在监管政策推动下趋于理性，投资者需更加注重估值合理性、行业协同性和长期成长性。并购重组作为推动企业发展的有效工具，应优先考虑具备协同效应和业绩支撑的项目，同时关注市场择时与行业估值分化，以实现更优的投资回报。