20170113-中原证券-快递业17年展望：估值回归、长期看好_11页_918kb

快递业2017年展望与行业分析总结

核心内容

2017年是中国快递行业持续增长和转型的关键年份。随着电子商务的蓬勃发展和政策支持的加强，快递行业保持快速增长，但增速放缓趋势已显现。与此同时，行业面临集中度低、同质化竞争激烈、单价下降等问题，因此，提效增利和创新发展成为未来发展的重点。

主要观点

• 行业增长持续：2016年快递业务量和业务收入均保持高增长，预计2017年仍将维持30%以上的增速，业务量有望突破400亿件。
• 政策支持明确：全国邮政管理工作会议及《邮政业发展“十三五”规划》出台，明确提出推动行业改革、创新发展，提高服务质量，加快绿色转型。
• 并购重组加速：借壳上市基本完成，行业内的并购重组持续进行，如苏宁收购天天快递、圆通尝试收购快运企业，旨在提升行业集中度，增强企业竞争力。
• 科技与信息化推动：自动化分拣、智能终端、电子运单等技术广泛应用，提升运营效率，降低成本。
• 市场估值回归：2016年快递类个股表现强劲，但借壳上市后股价冲高回落，估值有所回归，未来具备投资价值。
• 投资评级维持：维持“同步大市”的投资评级，认为快递行业在政策、市场及技术推动下仍具增长潜力。

关键信息

行业发展趋势

• 快递业务量和收入连续多年快速增长，2016年业务量达313.5亿件，收入达4005亿元。
• 电子商务交易规模和网络购物增长推动快递需求，尤其“双十一”期间订单激增。
• 电商物流指数持续高景气，农村业务量增长显著，显示行业向中西部和农村市场拓展的潜力。
• 行业集中度较低，CR8指数持续下降，价格战和同质化竞争严重。

政策与规划

• 《邮政业发展“十三五”规划》提出要实现从规模速度型向质量效益型发展的转变。
• 重点指标包括：快递业务量从2015年的207亿件增长至2020年的700亿件；乡镇快递网点覆盖率从70%提升至90%；电子运单使用率从55%提升至90%；全自动分拣系统分拣中心数量从61个增至150个。

并购与重组

• 2016年多家快递企业通过借壳上市进入资本市场，如申通、圆通、韵达、顺丰。
• 并购重组是提升行业集中度和竞争力的重要手段，苏宁收购天天快递是典型例子。
• 并购趋势不仅限于行业内部，还涉及上下游及跨区域整合。

估值与市场表现

• 2016年快递个股表现优于大盘，但借壳上市后出现冲高回落，估值有所回归。
• 四家快递公司股价较最高点分别回落20%-30%，但整体估值已趋于合理。
• 随着行业增长和盈利能力提升，未来市场可能重新关注成长类个股，快递板块仍有良好表现预期。

风险提示

• 业务量增速放缓；
• 快递单价持续走低；
• 行业竞争激烈。

投资评级

• 行业评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间）；
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

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