20161123-申万宏源-2017年定增市场投资策略探讨_宽严相济_多维掘金_37页_2mb

报告摘要

2017年定增市场在监管趋严背景下，展现出更多投资机会。本文从监管变化、折价率趋势、并购重组、定增时点选择及市场联动等多个维度，探讨了定增市场的投资策略。

监管更趋严，操作留弹性
- 2016年以来，定增市场监管趋严，主要体现在：
  - 市价从宽、定价从严
  - 引入“七折底价”机制
  - 完善借壳上市认定标准，新增60个月控制权变更认定机制
  - 限制配套融资用途，强调EPS不被摊薄
  - 提高对壳资源的要求，鼓励优质资产与壳资源结合
折价率同比减半，市价发行趋势难改
- 折价率显著下降，尤其在竞价发行中，平均折价率从2015年的约30%降至约15%
- 市价发行成为主流，监管鼓励市价发行，投资者趋于理性
- 折价安全垫与风险双双下滑，但浮动收益胜率仍保持在80%左右
关注并购重组，布局低估值成长
- 并购重组仍是定增市场的重要方向，但需注意规避借壳
- 通过股权转让、引入第三方、表决权让渡等方式规避借壳
- 关注低估值成长行业，如TMT、物联网、智能制造等
定增时点有玄机，市场联动可掘金
- 定增预案公告日效应减弱，需关注市场联动机会
- 获批过会倒挂效应显著，提前布局即将解禁破发标的
- 小市值、无锁定、溢价发行的创业板项目更具吸引力
严管意在呵护，定增市场多机会
- 监管趋严旨在规范市场，而非禁止定增
- 定增市场仍是再融资主力，预计2017年募资规模仍将维持高位
- 分类监管、一事一议有利于市场健康发展，市价审核从宽趋势明显

规避借壳方法：
- 股权转让，引入第三方
- 表决权让渡，但需注意与市场同股同权的冲突
定增市场趋势：
- 折价率大幅下滑，市价发行成为主流
- 竞价发行项目数量增加，但收益率下降
- 创业板成为定价基准日使用最多的板块
投资策略建议：
- 关注无锁定、溢价发行的创业板项目
- 选择发行量占流通股本50%、大股东认购比例20%-40%的项目
- 聚焦小市值、低估值成长行业
- 关注主动终止定增项目后的市场机会
市场联动机会：
- 获批过会倒挂项目可关注
- 解禁前30个交易日介入即将破发标的，收益优势明显
- 大股东认购比例低、现金认购的项目更具吸引力
行业表现：
- 采掘、商贸、机械设备等行业折价率降幅明显
- 计算机、电子等行业的定增竞争程度较去年有所降低