20181225-新时代证券-中小盘2019年定增并购投资策略_并购重组将提前于定增市场回暖_29页_1mb

并购重组与定增市场投资策略总结

核心内容概述

本报告由新时代证券分析师孙金钜与任浪撰写，发布于2018年12月25日，主要分析了2018年并购重组与定增市场的政策变化、市场表现及未来投资策略。报告指出，随着政策持续松绑，并购重组市场有望加速回暖，而定增市场则因多重限制仍处于低迷状态，但未来存在结构性机会。

主要观点

1. 并购重组政策松绑，市场回暖可期

• 政策放松：自2018年三季度起，并购重组和再融资政策进入宽松周期，八大政策连发，包括发行定价双向调整、小额快速审核机制、可转债作为支付手段、简化信息披露等。
• 审核速度提升：政策出台后，并购重组审核过会速度回升至2016-2017年水平，发行批文发放速度明显加快。
• 三大受益方向：产业并购、大型并购转型、小额快速并购三大方向最受益于政策放松。
• 商誉风险释放：2017-2018年为商誉减值高峰，随着风险集中释放，未来商誉减值风险将大幅下降。

2. 定增市场持续低迷，但存在结构性机会

• 政策限制：再融资新政与减持新规从供需两端限制定增市场发展，叠加市场大幅下行与资金流出，定增市场陷入冰点。
• 发行困难：2018年一年期定增融资规模同比下滑53.6%，三年期定增融资规模同比下滑84.7%。超七成项目发行失败，三成成功项目中四成需二次追加，超九成按底价发行。
• 市场表现：定增市场整体浮亏15.8%，亏损比例达78.6%，正经历至暗时刻。但折价率与α收益持续为正，显示市场仍有修复潜力。
• 长期布局机会：定增市场已进入买方主导阶段，对长线资金而言是战略性布局时机。

关键信息

并购重组市场

• 政策支持：2018年1-9月并购重组数量同比增长69.5%，交易金额增长46.3%，接近去年全年水平。
• 新发预案回暖：2018年5月以来，新发预案数量明显回升，涉及并购规模达1759亿。
• 二级市场机会：并购重组二级市场情绪有所回暖，相关个股表现优于市场，博弈性机会增加。

定增市场

• 融资规模下滑：2018年一年期定增融资规模同比下滑53.6%，三年期定增融资规模下滑84.7%。
• 发行失败率高：超七成项目发行失败，成功项目中大多数按底价发行。
• β收益负贡献：定增大面积浮亏的核心原因是β收益大幅负贡献，折价率和α收益持续为正。

投资策略

• 并购重组二级市场：关注优质并购重组个股，修复悲观预期，把握博弈性机会。
• 定增一级半市场：定增市场已进入冰点，但对长线资金而言是逆向布局的时机，可考虑战略性投资。

结论

随着政策逐步放松，并购重组市场有望加速回暖，而定增市场虽仍低迷，但存在结构性机会。投资者应结合政策导向、市场情绪与资金流向，进行并购重组二级市场与定增一级半市场的长线布局。

分析师介绍

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，专注新兴产业投资机会，多次获新财富最佳分析师中小市值研究第一名。
• 任浪：新时代证券研究所中小盘研究员，定增并购研究中心总监，曾参与新财富最佳分析师中小市值研究团队。

风险提示

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断并咨询专业顾问。