20240407-国泰期货-豆粕_阶段性利空出尽_底部概率增加_14页_1mb

豆粕市场阶段性分析总结

核心内容

2024年4月7日发布的报告指出，连豆粕价格在阶段性低点概率增加，主要基于利空因素已基本出尽、种植成本支撑以及国内需求逐步回暖等因素的综合影响。

主要观点

1. 阶段性利空出尽
   市场已交易了多项利空因素，包括南美供应压力、旧作美豆出口疲弱、美豆扩种预期、国内需求疲弱、人民币汇率上涨和资金面偏空。随着这些因素的边际效用下降，市场情绪趋于缓和。

2. 美豆种植成本支撑
   2024年2月下旬，美豆期价跌破种植成本预估值，但长期来看，种植成本仍对价格具有支撑作用。价格低于成本将引发供需关系的重新调整，表现为供应收缩和需求增加。

3. 国内需求有所回暖
   豆粕现货采购在春节后出现好转，库存下降，压榨量减少，市场情绪改善。同时，养殖行业利润回升，带动补栏和二次育肥恢复，下游市场回暖。

关键信息

1. 南美供应压力已部分释放

• 巴西旱区降雨：2023年12月下旬至2024年1月初，巴西旱区降雨改善，市场提前交易“产量上调”利空，但实际产量未上调。
• 巴西提前收获：2023年12月下旬，巴西头号产区马托格罗索州提前收割，导致基差急跌，增加豆价下跌动能。
• 阿根廷丰产预期：阿根廷大豆产量持续上调，市场仍按照丰产预期交易利空，但3月USDA报告预估产量为五年最高。

2. 美豆出口与扩种预期

• 旧作美豆出口疲弱：2024年1月至3月，美豆出口净销售偏低，出口订单数量下降，引发市场交易利空。
• 美豆扩种有限：3月底USDA种植面积意向报告预估美豆种植面积8651万英亩，增幅约3.5%，基本符合市场预期，但未显著推高豆价。

3. 国内需求与市场情绪改善

• 豆粕现货采购好转：春节后豆粕成交改善，库存下降约70%，压榨减少、现货提价吸引采购。
• 养殖行业利润回升：2024年2月后，生猪养殖利润快速回升，仔猪价格和生猪价格均上涨，毛鸡养殖利润波动。

后期关注重点

1. 阿根廷收获期天气
   2024年4月至6月中旬为阿根廷大豆收获期，需关注降水和天气异常情况，历史经验显示异常天气可能引发豆价上涨。

2. 美豆春耕天气
   4月至6月为美豆春播期，需关注主产区（如爱荷华州、明尼苏达州）干旱和降水情况，天气对种植进度和产量影响较大。

3. 美豆实际种植面积
   尽管3月底种植面积意向报告预估扩种有限，但实际种植面积可能与预期存在差异，需关注6月底USDA面积报告。

结论

• 连豆粕阶段性低点概率增加，主要因市场已交易多数利空因素，边际效用下降。
• 2024年1月底可能形成阶段性低点，2月至3月期价尝试反弹，后期需等待直接利多驱动。
• 二季度需重点关注阿根廷收获期天气、美豆春耕天气及实际种植面积变化。

报告声明

• 本报告为个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容可能被修改，投资者应自行关注更新。
• 投资有风险，入市需谨慎。