20210907-国联证券-传媒教育行业2021H1中报总结_政策规范化_行业步入稳定发展_31页_2mb

传媒教育行业2021H1中报总结

核心内容概述

2021年上半年，传媒教育行业在政策规范化背景下逐步进入稳定发展阶段。整体市场表现呈现分化态势，不同细分板块表现各异。广告营销板块在低基数影响下实现结构性反弹，梯媒保持高增长；游戏行业受政策影响，行业集中度提升；影视板块受疫情影响，档期效应显著；教育板块受“双减”政策冲击较大，但整体走出疫情低谷；港股互联网板块在政策调整中保持稳健增长，但估值仍处于震荡状态。

主要观点

广告营销

• 市场表现：广告市场受低基数影响出现结构性反弹，其中梯媒（电梯海报和电梯LCD）维持高增长，1-7月每月同比增速均超过20%。
• 财务数据：A股广告营销板块38家上市公司合计营收950.38亿元（YOY+20.1%），归母净利润56.67亿元（YOY+248.51%），整体毛利率13.99%（YOY-1.48pct），净利率6.02%（YOY+3.78pct）。
• 投资建议：关注梯媒龙头分众传媒及拥有头部MCN机构的星期六。

游戏

• 市场表现：受疫情线上红利消退及政策限制，游戏行业上半年承压，营收和利润均出现下降。
• 财务数据：A股游戏板块37家上市公司合计营收404.23亿元（YOY-5.64%），归母净利润86.54亿元（YOY-23.06%），整体毛利率64.23%（YOY-1.31pct），净利率22.93%（YOY-5.88pct）。
• 投资建议：关注优质内容及游戏出海机会，建议关注完美世界、吉比特、光线传媒等。

影视

• 市场表现：疫情反复下，群众观影热情集中在重要档期释放，上半年票房收入同比增长显著。
• 财务数据：A股影视板块23家上市公司合计营收297.99亿元（YOY+113.5%），归母净利润35.82亿元（YOY+252.95%），整体毛利率31.84%（YOY+12.92pct），净利率12.16%（YOY+30.35pct）。
• 投资建议：关注国庆档主旋律影片及动画电影机会。

教育

• 市场表现：上半年业绩增长较快，但受“双减”政策影响，板块跌幅较大。
• 财务数据：A股教育板块总收入YOY+41.29%，港股教育稳定增长YOY+13.1%。
• 投资建议：关注“双减”政策下被错杀的职业教育和素质教育，建议关注中教控股、希望教育等。

港股互联网

• 市场表现：规范化发展成为主旋律，板块整体保持稳健增长。
• 财务数据：港股互联网板块43家上市公司合计营收16271.19亿元（YOY+31.99%），归母净利润1180.21亿元（YOY+21.47%）。
• 投资建议：关注基本面稳健、具备独特壁垒的公司，如快手科技、哔哩哔哩、阅文集团、泡泡玛特等。

关键信息

• 政策影响：广告、游戏、影视、教育等行业均受到政策影响，其中广告和游戏行业因政策调控而出现不同程度的调整。
• 市场波动：A股传媒教育板块整体下跌，但出版和互联网媒体相对表现较好。
• 行业趋势：广告行业持续增长，梯媒成为增长亮点；游戏行业集中度提升，优质内容和出海是主要发展方向；影视行业依赖重要档期；教育行业面临转型挑战。
• 投资机会：重点关注分众传媒、完美世界、吉比特、光线传媒、中教控股、希望教育、快手科技、哔哩哔哩等公司。

风险提示

• 政策风险
• 产品上线进度、收入不及预期
• 平台活跃人数增长不及预期
• 并购整合进展不及预期
• 学校扩建新建计划不及预期

投资建议

• 总体建议：强于大市
• 重点标的：
  • 广告营销：分众传媒、星期六
  • 游戏：完美世界、吉比特
  • 影视：光线传媒、中国电影
  • 教育：中教控股、希望教育
  • 港股互联网：快手科技、哔哩哔哩、阅文集团、泡泡玛特

行业走势

• 传媒行业相对大盘处于偏后位置，但部分细分板块表现优于大盘。
• A股传媒教育板块估值已回到2019年低点水平，但部分公司因低基数影响业绩增长显著。

基金持仓变化

• 基金重仓持股数量及市值同步回升，集中度提升。
• 互联网媒体、游戏、教育板块获基金调入，广告、影视、出版板块被调出。
• 分众传媒、光线传媒等公司被减持，而华立科技、联创股份等公司被增持。

财务数据亮点

• 广告营销：分众传媒营收增长58.90%，毛利率提升15个百分点。
• 游戏：吉比特营收增长69.41%，归母净利润增长63.8%。
• 影视：光线传媒营收增长191.37%，归母净利润增长2255.45%。
• 教育：华立科技归母净利润增长2518%，联创股份涨幅达623.9%。

行业展望

• 广告行业持续增长，梯媒增长潜力较大。
• 游戏行业将更加依赖优质内容和出海策略。
• 影视行业在重要档期表现突出，建议关注国庆档影片。
• 教育行业面临转型，职业教育和素质教育是未来增长点。
• 港股互联网行业在政策调整后仍有长期发展机会。