传媒教育行业2021H1中报总结：政策规范化，行业步入稳定发展-20210907-国联证券-31页_1mb

传媒教育行业2021H1中报总结

核心内容

2021年上半年，传媒教育行业整体呈现分化趋势，部分细分领域表现亮眼，而受政策影响较大的板块则面临挑战。A股传媒行业整体表现偏弱，但广告营销、影视、教育等细分板块出现结构性增长，港股互联网板块则在政策规范下保持稳健增长。

主要观点

• 广告营销行业：受益于低基数效应，整体营收和净利润实现显著增长，梯媒（电梯媒体）保持高增长，成为增长主要驱动力。
• 游戏行业：受政策影响，行业集中度提升，优质内容和出海成为主要发展方向。
• 影视行业：疫情反复导致票房收入波动，但重要档期如国庆档仍具投资价值。
• 教育行业：上半年业绩恢复性增长，但“双减”政策对板块造成较大冲击，市场情绪显著下跌。
• 港股互联网：在政策规范化背景下，行业调整后仍具备长期增长潜力，建议关注基本面稳健的公司。

关键信息

A股传媒行业总体回顾

• SW传媒指数：2021年1月1日至9月3日，指数下跌14.15%，排名全行业第26位。
• 细分板块表现：教育板块跌幅最大（-34.7%），游戏（-24.2%）、影视（-21.88%）也表现不佳，广告（-12.93%）、出版（-3.22%）相对较好。
• 基金持仓变化：传媒行业基金重仓持股数量及市值同步回升，集中度提升。互联网媒体、游戏板块配置比例上升，广告、影视、出版配置比例下降。

广告营销行业

• 行业复苏：2021年H1中国广告市场花费出现恢复性增长，梯媒保持高增速，1-7月每月同比增速均超过20%。
• 财务表现：A股广告营销板块38家公司合计营收950.38亿元（YOY +20.1%），归母净利润56.67亿元（YOY +248.51%），整体毛利率13.99%（YOY -1.48pct），净利率6.02%（YOY +3.78pct）。
• 重点公司：分众传媒营收增长58.9%，净利润增长252.2%；星期六营收增长11.17%，亏损缩窄。

游戏板块

• 行业承压：2021年H1游戏板块营收404.23亿元（YOY -5.64%），归母净利润86.54亿元（YOY -23.06%），整体毛利率64.23%（YOY -1.31pct），净利率22.93%（YOY -5.88pct）。
• 政策影响：未成年人防沉迷政策对行业短期影响较小，但长期推动内容和出海。
• 重点公司：吉比特营收增长69.4%，净利润增长63.8%；完美世界营收下降18.22%，但新游《幻塔》表现值得期待。

影视板块

• 票房波动：2021年1-8月票房收入328.44亿元，同比下降26.9%。
• 档期效应：元旦、春节、五一档期票房表现亮眼，国庆档主旋律影片成为关注焦点。
• 财务表现：A股影视板块23家公司合计营收297.99亿元（YOY +113.5%），归母净利润35.82亿元（YOY +252.95%），整体毛利率31.84%（YOY +12.92pct），净利率12.16%（YOY +30.35pct）。
• 重点公司：光线传媒营收增长191.37%，净利润增长2255.45%；中国电影营收增长553.23%，净利润增长160.77%。

教育板块

• 业绩恢复：上半年教育板块收入增长41.29%，但受“双减”政策冲击，板块跌幅近35%。
• 港股表现：港股教育板块稳定增长，总收入178.08亿元（YOY +13.1%）。
• 重点公司：中教控股、希望教育等被建议关注，因“双减”政策影响下的职业教育潜力较大。

港股互联网板块

• 规范化发展：受反垄断、数据安全等政策影响，行业估值震荡，但基本面稳健。
• 财务表现：港股互联网板块43家公司合计营收16271.19亿元（YOY +31.99%），归母净利润1180.21亿元（YOY +21.47%）。
• 重点公司：建议关注快手科技、哔哩哔哩、阅文集团、泡泡玛特等，具备内容壁垒和基本面优势。

投资建议

• 广告营销：关注分众传媒（覆盖主流消费人群）、星期六（直播电商产业链）。
• 文化娱乐：关注完美世界、吉比特、光线传媒等优质内容产出公司。
• 教育行业：关注职业教育（如中教控股、希望教育）。
• 港股互联网：关注基本面稳健、具备独特壁垒的公司，如快手科技、哔哩哔哩等。

风险提示

• 政策风险：广告、游戏、教育等行业仍面临政策不确定性。
• 市场风险：产品上线进度、收入不及预期，平台活跃人数增长不及预期，并购整合进展不及预期，学校扩建计划不及预期。

图表目录

• 图表1：2021.1.1至9.3申万行业指数涨跌幅
• 图表2：2021.1.1至9.3传媒行业各板块涨跌幅
• 图表3：传媒行业相对沪深300估值倍数
• 图表4：2021年H1净利润增速前十
• 图表5：2021年截止8月涨幅前十
• 图表6：传媒行业基金重仓总市值及增速
• 图表7：传媒行业基金重仓持股数量变化
• 图表8：传媒行业基金重仓公司数量
• 图表9：传媒行业基金持仓集中度不断上升
• 图表10：分板块基金重仓市值占比
• 图表11：分板块基金重仓持股数量
• 图表12：2021年中国广告市场花费同比变化
• 图表13：2021年中国广告市场花费环比变化
• 图表14：2020-2021Q1各投放渠道广告刊例花费同比变化
• 图表15：广告营销板块公司2021年上半年财务情况
• 图表16：2020Q2-2021Q2各类型游戏收入及同比增速
• 图表17：各月国内游戏版号审批数量
• 图表18：游戏板块公司2021年上半年财务情况
• 图表19：2021年1月-8月票房收入
• 图表20：重要档期票房收入对比
• 图表21：影视板块公司2021年上半年财务情况
• 图表22：A股教育公司2021/01/01-2021/08/31涨跌幅
• 图表23：港股教育公司2021/01/01-2021/08/31涨跌幅
• 图表24：A股教育总收入及增速
• 图表25：A股教育毛利率
• 图表26：主要A股教育上市公司2021中报业绩
• 图表27：港股教育总收入及增速
• 图表28：港股教育总成本及增速
• 图表29：港股教育毛利率
• 图表30：港股教育净利率
• 图表31：主要港股教育上市公司2021中报业绩
• 图表32：中教控股财务和估值数据摘要
• 图表33：希望教育财务和估值数据摘要
• 图表34：中国科培财务和估值数据摘要
• 图表35：港股重点互联网上市公司涨跌幅
• 图表36：港股互联网重点上市公司2021年上半年财务数据
• 图表37：互联网平台规范整顿事件及政策梳理
• 图表38：20Q3-21Q2基金重仓港股传媒公司变化
• 图表39：阅文集团（0772.HK）财务数据及预测

投资建议汇总

• 强于大市：整体建议为“强于大市”。
• 重点推荐：分众传媒、星期六、完美世界、吉比特、光线传媒、中教控股、希望教育、快手科技、哔哩哔哩、阅文集团、泡泡玛特等。

风险提示汇总

• 政策风险：广告、游戏、教育等行业面临政策不确定性。
• 市场风险：产品上线进度、收入不及预期，平台活跃人数增长不及预期，并购整合进展不及预期，学校扩建计划不及预期。