20180415-安信证券-基蛋生物-603387.SH-基蛋生物_国产心标POCT龙头_炎症放量驱动新一轮成长_26页_1mb

报告摘要

基蛋生物总结

核心内容概述

基蛋生物（603387.SH）是国内领先的POCT诊断企业，专注于快速、高效、低成本的体外诊断试剂及仪器研发、生产与销售。公司成立于2002年，2017年7月在A股上市，凭借在心脏标志物POCT领域的领先优势，以及产品性能稳定、销售渠道成熟，迅速成长为国产心标POCT龙头。随着基层市场扩容、检测项目拓展及方法学升级，公司迎来新一轮成长机遇。

主要观点

POCT市场前景广阔：中国POCT市场从2013年的4.8亿美元增长至预计2018年的14.3亿美元，年复合增长率达24.40%。全球POCT市场预计从2016年的186亿美元增长至2024年的353亿美元，年复合增长率8.4%。
公司成长性突出：2012-2017年，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润年复合增长率分别达46.00%、54.61%、55.42%，显示出强劲的盈利能力。
产品结构优化：公司以诊断试剂为主，2017年诊断试剂收入占比达91.54%，仪器销售占比逐步提升。公司推出全自动免疫荧光定量仪Gentein1600，显著提升检测效率与准确性。
市场布局广泛：公司通过直销与经销结合的模式，形成了覆盖全国大部分地区的销售网络和完善的售后服务体系，重点覆盖二级以下医院市场。
盈利预测与估值：公司预计2018-2020年收入增速分别为30.92%、30.44%、26.38%，净利润增速分别为30.93%、30.80%、25.08%。EPS分别为1.91、2.50、3.13元，对应PE分别为34、26、21倍。投资建议为增持-A，目标价76.40元。

关键信息

基蛋生物概况

成立于2002年，2017年上市，证券代码603387.SH。
公司实际控制人为苏恩本，持股44.15%。
拥有12个子公司，覆盖全国销售网络。
2017年营业收入4.89亿元，同比增长32.37%；归母净利润1.94亿元，同比增长40.21%。

产品结构

诊断试剂：公司核心收入来源，2017年收入占比达91.54%。
诊断仪器：主要包括FIA和Getein系列，其中Getein1600为全自动、高通量、定量检测仪器，2016年销售+免费投放数量381台，市场保有量约1400台。
心标POCT：公司核心产品，2016年收入2.45亿元，占总收入66.43%，毛利率达93.76%。
炎症POCT：增速较快，2016年收入8041.33万元，同比增长47.70%。公司产品有望快速放量，毛利率达69.20%。
血糖类：公司推出糖化血红蛋白POCT产品，未来潜力大。目前市场仍由进口产品主导，但国产产品如上海惠中、基蛋生物等逐步占据市场份额。
生化与化学发光检测：2014年收购吉林基蛋切入生化检测领域，2017年推出全自动化学发光仪器MAGICL6800，覆盖甲状腺、传染病、性激素、心血管、糖代谢、肿瘤标志物等近30种检测项目。