20171108-兴业证券-基蛋生物-603387.SH-POCT快速增长_后续储备值得期待_8页_1mb

报告摘要

基蛋生物（603387）增持报告总结

核心内容

基蛋生物（603387）作为国内领先的POCT（床旁快速检测）企业，其2017年三季报显示公司业绩稳步增长，营业收入和净利润均实现显著提升。报告日期为2017年11月8日，收盘价为66.53元，总股本为132.00百万股，流通股本为33.00百万股，总市值为8781.96百万元，流通市值为2195.49百万元。公司净资产为1087.27百万元，总资产为1175.87百万元，每股净资产为8.24元。

主要观点

业绩增长显著：2017年三季报显示，公司实现营业收入3.30亿元，同比增长32.80%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长43.70%；扣除非经常性损益后净利润1.29亿元，同比增长48.23%。报告期每股收益（EPS）为1.30元。
盈利预测与估值：分析师预计公司2017-2019年的EPS分别为1.46、1.91、2.41元，对应PE分别为44X、34X、27X倍。基于市场前景及公司成长性，继续给予“增持”评级。
业务结构与增长潜力：公司主要业务包括POCT、生化和化学发光，其中POCT板块营收占比超过90%，是主要利润来源。化学发光业务自2017年9月启动，预计未来将成为新的利润增长点。
研发投入与营销建设：公司持续加大研发投入，研发费用占营收比例保持在10%以上，已建立五大技术平台并实现部分原料自产。同时，公司不断扩展营销网络，设立多个子公司并计划在重点区域设立检验所，以增强市场竞争力。
财务状况良好：公司各项费用率逐步下降，现金流持续增长。2017年经营活动现金流量净额为1.04亿元，同比增长17.97%。资产负债率较低，财务结构稳健。

关键信息

财务指标（2016-2019E）

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	369	506	700	945
营业收入增长率(%)	33.5%	37.1%	38.4%	34.9%
净利润（百万元）	138	192	252	318
净利润增长率(%)	31.7%	39.0%	31.0%	26.4%
毛利率(%)	81.2%	79.8%	77.6%	75.5%
净利润率(%)	37.5%	38.0%	36.0%	33.7%
ROE(%)	40.7%	15.6%	17.0%	17.7%
每股收益（元）	1.05	1.46	1.91	2.41
每股经营现金流（元）	1.18	1.51	1.66	2.25
每股净资产（元）	2.58	9.32	11.23	13.64
PE（倍）	61.15	43.98	33.58	26.57
PB（倍）	24.88	6.88	5.71	4.70

风险提示

市场竞争进一步加剧；
核心技术失密的风险；
经销商管理风险。

投资评级说明

买入：相对大盘涨幅大于15%；
增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间；
中性：相对大盘涨幅在-5%～5%；
减持：相对大盘涨幅小于-5%。

报告正文要点

事件

公司发布2017年三季报，实现营业收入3.30亿元，同比增长32.80%；净利润1.38亿元，同比增长43.70%；扣除非经常性损益后净利润1.29亿元，同比增长48.23%。报告期每股收益（EPS）为1.30元。

点评

营业收入持续增加：公司Q3实现营业收入1.19亿元，同比增长49.34%；归母净利润0.48亿元，同比增长45.98%。
业务板块分析：
- POCT：为主要利润来源，公司计划推出更先进的全自动仪器。
- 生化业务：布局两年左右，处于快速增长期。
- 化学发光：自2017年9月启动，预计全年产量20~30台，明年将增至300~500台。
财务表现：
- 销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率下降。
- 经营活动现金流净额增长，公司运营效率提升。
研发与营销：公司重视研发，拥有300多人的研发团队，预计明年扩大至400-500人。同时，公司不断加强全国营销服务能力，设立子公司并计划在重点区域设立检验所。