20160627-华创证券-IVD行业周报（第9期）_从万孚生物_基蛋生物_明德生物看国内POCT行业_14页_907kb

医药生物行业周报（第9期）总结

核心内容概述

本报告聚焦国内POCT行业的发展现状及市场表现，分析了万孚生物、基蛋生物、明德生物三家公司作为代表的经营状况、技术平台、产品线及财务表现，并探讨了IVD行业整体的市场走势及精准医疗板块的运行情况。

一、国内POCT行业分析

1. 代表公司概况

• 万孚生物：成立于1992年，2015年登陆创业板，收入超过4亿元，其中国内收入约2.4亿元，年复合增速为44%。公司拥有三大技术平台：胶体金与乳胶标记层析、荧光标记定量检测、干式生化电化学定量检测，产品覆盖五大类，包括妊娠类、传染病类、慢性病类、毒品检测及其他。获得多项国内外认证，产品销往110多个国家和地区。

• 基蛋生物：成立于2002年，2013年营收突破亿元，2014年达2亿元，年复合增速为69%。公司主要产品覆盖心血管疾病、肾损伤、传染病、肿瘤等领域，拥有80余项自主产品。在心脏标志物市场占有率领先，C反应蛋白POCT检测试剂市场占有率高达4%。

• 明德生物：成立于2008年，收入体量较小但增速快，2015年收入达9000万元以上，年复合增速近200%。公司检测项目覆盖心脑血管疾病、感染疾病、肾病、糖尿病、健康体检和妇产科等多个领域，拥有36项自主产品。

2. 检测平台与产品线

• 检测平台：三家公司均以定量检测为主，万孚生物和基蛋生物采用胶体金法和荧光法，明德生物则以胶体金法为主。万孚生物和基蛋生物在检测速度和样本处理能力上更具优势。
• 检测项目：定量产品主要集中在心脏标志物、炎症标志物、肾脏标志物、妊娠类、糖尿病类和肿瘤标志物等领域，产品重合度较高，竞争激烈。万孚生物在定性产品方面更具优势，产品线丰富。

3. 盈利能力与研发投入

• 盈利水平：POCT行业毛利率和净利率均高于IVD行业整体，目前毛利率和净利率分别高出20个百分点，显示其盈利能力强。
• 研发投入：三家公司研发投入占比均保持在10%左右，表明对新品研发的重视。
• 应收账款：POCT企业应收账款比例较低（不到10%），而IVD行业整体已达到30%，POCT行业营收质量更高。

二、IVD行业市场表现

1. 行业指数运行情况

• 上周IVD行业指数报收于2777.26点，下跌1.51%。
• 同期沪深300指数上涨0.23%，中小板指数上涨1.18%，创业板指数上涨3.44%，SW医药指数上涨1.90%。
• IVD行业指数跑输市场和行业，涨幅低于医药行业整体3.41个百分点。

2. 二级子行业表现

• 二级子行业涨幅均呈正向，排名依次为医疗器械（3.90%）、医药商业（3.76%）、生物制品（2.19%）、化学制药（1.86%）、中药（0.95%）。

3. 估值情况

• 截至报告期，IVD行业指数估值（TTM）为67.88倍，相对于沪深300估值溢价率为509.34%，相对于创业板估值溢价率收窄至1.36%，相对于SW医药指数估值溢价率为77.70%。

4. 指数样本涨跌幅

• 涨幅前三：美康生物（7.96%）、阳普医疗（6.88%）、九强生物（2.37%）。
• 跌幅前三：博晖创新（-6.54%）、润达医疗（-5.11%）、迈克生物（-4.97%）。

三、精准医疗板块跟踪

• 美股精准医疗板块：主要公司包括THERMOFISHER、ILLUMINA、FOUNDATIONMEDICINE等，总市值较大，但整体跑输市场。
• A股精准医疗板块：主要公司包括达安基因、迪安诊断、昌红科技等，总市值相对较小，整体表现亦不佳。
• 本周美股和A股精准医疗板块均跑输市场和行业。

四、行业投资评级

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

五、分析师信息

• 首席分析师：宋凯，北京化工大学工学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 高级分析师：张文录、邱旻、王逸萌、孙渊。
• 助理分析师：李明蔚。

六、联系方式

• 北京机构销售部：崔文涛、翁波、温雪姣、郭赛赛。
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、张昱洁、王栋、汪丽燕。
• 上海机构销售部：简佳、李茵茵、杜婵媛、沈晓瑜、张佳妮、范婕。
• 非公募业务发展部：石露、陈红宇、柯任、陈晨。

七、免责声明

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