20180127-新时代证券-基蛋生物-603387.SH-中小盘首次覆盖报告_心血管类POCT国内龙头_乘产业东风崛起_17页_1mb

基蛋生物（603387.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

基蛋生物是国内心血管类POCT（即时检测）领域的龙头企业，凭借技术优势和广泛的营销网络，在二级及以下医院市场占有率已达20%左右。公司产品涵盖仪器与试剂，应用领域不断拓展，同时积极布局生化检测和化学发光技术，推动从POCT向大体外诊断领域拓展。在政策支持和技术突破的双重驱动下，公司有望实现持续高增长。

主要观点

• POCT行业前景广阔：随着我国老龄化加剧和慢性病高发，POCT市场需求持续增长，预计未来仍将保持20%以上的年增长率。行业标准的建立和规范提升了有效供给，推动市场快速发展。
• 心血管类POCT增长最快：心血管疾病是全球首要死亡原因，国内POCT市场中心血管类检测增速最快，且高端市场主要由外资主导，国产替代空间巨大。
• 技术优势与渠道布局：基蛋生物拥有干式免疫定量法、化学发光技术等核心技术，同时建立了覆盖全国的营销网络，终端客户数量和质量不断提升，为业绩增长提供支撑。
• 政策助力国产替代：分级诊疗政策推动基层医疗市场发展，为国产高性价比POCT产品带来发展机遇，基蛋生物作为国产龙头，有望在中低端市场扩大市场份额。
• 股权激励提升业绩预期：公司通过股权激励计划，设定高业绩目标，增强管理团队和核心技术人员的绑定，提升公司业绩增长的确定性。
• 未来增长潜力大：公司已实现化学发光技术突破，且正通过收购和控股拓展分子诊断领域，同时生化和化学发光产品逐步进入收获期，打开新的增长空间。

关键信息

行业背景

• POCT定义与应用：POCT指在患者旁边或采样现场进行的即时检测，适用于急诊科、社区医疗、家庭检测等场景。
• 行业增长驱动因素：慢性病高发、检测便捷化趋势、行业规范、收入提升和政策支持。
• 行业现状：我国POCT市场占全球约3%，2013-2016年年均增速超20%，未来仍有望保持高速增长。

公司概况

• 公司定位：基蛋生物是心血管类POCT的国内龙头，产品覆盖心脏标志物、炎症、肾脏等检测领域。
• 核心技术：干式免疫荧光定量法、化学发光技术、生化检测等。
• 市场表现：公司终端客户数量快速增长，三级医院客户占比不断提升，营销网络基本覆盖全国。

产品与渠道

• 产品布局：仪器与试剂双轮驱动，心脏标志物检测为公司核心产品，2016年占营收比重约22%。
• 渠道优势：覆盖全国1322家三级医院、3874家二级医院等，终端客户数量持续增长。

技术与战略

• 技术突围：公司已实现化学发光技术突破，推出相关仪器和试剂，并计划通过收购和控股进入分子诊断领域。
• 研发投入：近五年研发投入占比均超过9%，推动产品品类拓展和技术平台突破。

政策与市场前景

• 分级诊疗政策：政策推动基层医疗市场发展，带动POCT中低端需求增长，公司有望受益。
• 进口替代机遇：心血管类POCT高端市场由罗氏、Alere等主导，公司凭借高性价比和自主生产优势，有望实现进口替代。

盈利预测与估值

• 业绩预测：预计公司2017-2019年EPS分别为1.48元、1.97元和2.67元，对应PE分别为41.1倍、30.9倍和22.8倍。
• 目标价与评级：首次覆盖目标价78.8元，对应2018年40倍PE，评级为“推荐”。

风险提示

• 产品大幅降价：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 分级诊断推进低预期：政策落地速度和效果可能不及预期，影响市场增长。

财务数据概览

分析师信息

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，专注于新兴产业研究，多次获新财富最佳分析师称号。
• 任浪：新时代证券研究所中小盘研究员，定增并购研究中心总监，多次获得中小市值研究第一名。

投资评级说明

• 推荐：预计未来6-12个月，公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预计公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预计公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

附注

• 本报告为中风险等级，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师声明：报告观点反映个人判断，与报酬无直接关系。
• 本报告不构成投资建议，仅供参考。