深度报告-20201126-长城国瑞证券-基蛋生物-603387.SH-国内POCT领先企业_积极布局大检验_29页_1mb

报告摘要

基蛋生物（603387）研究报告总结

核心内容

基蛋生物是一家专注于体外诊断产品（试剂及配套仪器）研发、生产和销售的国内领先企业，主要产品涵盖POCT（即时诊断）、生免、血球、血凝、血气等多个技术领域。公司自2002年成立以来，于2017年在上交所主板上市，是国内POCT领域首家主板上市企业。

主要观点

业绩快速增长，盈利能力强
基蛋生物近年来业绩持续增长，2016-2019年营业收入CAGR为37.91%，归母净利润CAGR为34.90%。尽管受新冠疫情影响，2020年上半年业绩有所下滑，但随着疫情好转，第三季度营收及归母净利润均实现同比增长，分别达到102.01%和124.78%。2020年前三季度公司实现营业收入7.63亿元，同比增长20.99%；归母净利润1.97亿元，同比下降0.88%。
建立七大技术平台，初步实现全产业链布局
公司已建立七大技术平台，包括胶体金免疫层析开发平台、荧光免疫层析开发平台、生化检测试剂开发平台、化学发光免疫分析开发平台、分子诊断开发平台、校准品与质控品开发平台、诊断原材料开发平台。同时，公司通过吸收外部团队，涉足血细胞检测领域，形成了完善的研发体系，具备系统化的仪器、试剂、校准品、质控品、生物原材料的研发和生产能力。
积极布局大检验，拓展产品线
除了POCT产品线，公司还积极发展生免、血球、血凝、血气等产品线，初步形成大检验布局。公司还通过收购子公司长春布拉泽和景川诊断，进一步加强在血球、尿液、凝血等领域的研发与生产能力。
POCT诊断未来发展潜力大
全球POCT市场规模预计从2016年的202亿美元增长至2021年的355亿美元，年均复合增长率达12%。中国POCT市场增长更为迅速，预计2023年市场规模可达245亿元，年均复合增长率高达24%。由于我国人口基数大、老龄化严重、医疗资源分布不均，以及分级诊疗政策的推进，POCT市场前景广阔。

关键信息

主要产品线：
- 诊断试剂：心肌系列、心肾系列、肾脏系列、炎症系列、糖尿病系列、优生优育系列、甲功系列、化学发光系列、生化系列、血细胞系列、止血与血栓系列
- 诊断仪器：POCT、化学发光、生化、血细胞、凝血
财务数据（截至2020年前三季度）
- 营业收入：7.63亿元，同比增长20.99%
- 归母净利润：1.97亿元，同比下降0.88%
- 毛利率：62.82%
- 净利率：29.08%
- 期间费用率：销售费用率14.20%、管理费用率17.13%、财务费用率0.68%
盈利预测（2020-2022年）
- 营业收入：10.78亿元、14.59亿元、18.48亿元
- 归母净利润：3.66亿元、4.72亿元、6.11亿元
- EPS：1.41元、1.81元、2.35元
- P/E（TTM）：25倍、19倍、15倍
投资建议：
首次覆盖给予“增持”投资评级，主要基于其作为国内POCT领先企业，积极布局大检验，盈利能力强，以及精细化营销助力五大中心建设。