20231028-国联证券-迎驾贡酒-603198.SH-国联证券-公司季报点评-利润增速超预期_产品结构持续提升_3页_278kb

迎驾贡酒(603198)季报分析要点

核心业绩指标

• 2023前三季度营收4804亿元，同比增长23.42%；净利润1655亿元，同比增长37.57%。
• 单三季度营收1661亿元，同比增21.89%；净利润591亿元，同比增39.48%。

中高档产品增长

• 中高档白酒营收占比78.46%，同比增长28.55%，洞藏系列为主导。
• 前三季度合同负债持平，现金流经营额达1049亿元，同比增长115.7%。

区域销售策略

• 省内营收占69.06%，同比增32.05%；省外增速为10.54%。
• 省内经销商数量728家，省外668家，渠道网络稳定。

财务改善情况

• 毛利率71.64%，同比提升3.08个百分点；净利率34.55%，同比提升3.48个百分点。
• 销售及管理费用率下降，研发费用同比激增342.4%。

盈利预测与评级

• 预测2023-2025年营收分别为6861亿、8323亿、9896亿，增速分别为24.6%、21.3%、18.9%。
• 归母净利润依次为2284亿、2880亿、3534亿，同比增速分别为34.0%、26.1%、22.7%。
• 维持“买入”评级，2024年目标价86元，对应PE24倍。

风险提示

• 消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产品结构升级进度不足。