20231028-华安证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏延续势能_利润表现超预期_4页_491kb

迎驾贡酒2023年三季报分析总结

主要业绩概览

• 2023年前三季度营业收入480亿元，同比增长234%，第三季度单季营收166亿元，同比增长219%。
• 归母净利润165亿元，同比增长376%；第三季度归母净利润59亿元，同比增长395%，利润表现超市场预期。

产品结构表现

• 中高档白酒（洞藏系列、金银星系列）前三季度营收358亿元，同比增长286%；第三季度营收121亿元，同比增长296%。
• 普通白酒前三季度营收98亿元，同比增长119%；第三季度营收37亿元，同比增长53%。
• 洞藏系列维持高增长，结构向高端产品升级（洞6向洞16），终端自点率提升。

盈利能力与费用控制

• 毛利率大幅提升：前三季度毛利率71.64%，同比提升30.7个百分点。
• 期间费用率持续下降：第三季度销售费用率8.26%，同比减少0.48个百分点。
• 净利率显著增长：前三季度净利率34.45%，同比提高35.4个百分点。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预测2023-2025年EPS分别为2.87元、3.55元、4.32元，PE分别为25倍、20倍、17倍。
• 预计2023-2025年营收增速分别为220%、197%、191%，净利润增速分别为347%、237%、216%。

风险提示

• 宏观经济不确定性
• 安徽省内竞争加剧
• 洞藏系列势能不及预期

财务数据预测

• ROE预计持续提升，2023年为27.5%
• 总资产周转率稳定在0.6倍
• EV/EBITDA从2023年的21.7倍降至2025年的11.24倍