20240817-华安证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒2024Q2点评_洞藏高增引领结构升级_4页_301kb

迎驾贡酒2024Q2业绩点评报告总结

核心观点

公司发布2024上半年业绩数据，其中2024年第二季度（Q2）营业总收入1461亿元，同比增长190%。归母净利润466亿元，同比大增280%，扣非净利润464亿元，同比增长325%，业绩远超市场预期。

收入分析

• 中高档白酒同比增长249%，普通白酒增长65%，中高档产品收入占比提升，洞藏系列贡献主要增量。
• 洞藏系列整体增速超30%，其中洞6预计增长30%~40%，洞9增长预期超过40%，主要受益于费用投放加大。

报告期内省内收入增长229%，省外增长153%，尤其在江苏市场进展良好，省内网点持续扩张，未来市占率仍有空间。

盈利能力分析

2024年第二季度公司毛利率同比提升0.59个百分点至71.15%，主要来自洞藏系列产品结构升级，与之配合，销售与管理费用率分别同比下降1.98和0.06个百分点，费用投放更为精准。净利率同比大幅提升222%达31.95%，带动业绩表现亮眼。

未来展望与投资建议

维持“买入”评级。分析师认为公司两个季度均超预期，显示洞藏系列产品强大增长潜力，其中洞6形成省内消费风潮，自助购买率持续提升，洞9认可度上升，预计未来将接力洞6表现。预测公司2024年至2026年，收入年均增速保持20%以上，归属母公司净利润增速更高，并维持未来市盈率与盈利预测。当前股价对应PE为1403倍，低于部分预期，维持“买入”建议。