20240430-华安证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒2023年报_2024年一季报点评_洞藏高增_百亿可期_4页_306kb

迎驾贡酒2023年报及2024年一季报分析总结

主要观点

公司发布2023及2024年第一季度业绩报告。2023年，公司实现营业总收入672亿元（增长2207%），归母净利润229亿元（增长3417%）。2024年一季度，业绩超市场预期，营收233亿元（增长2133%），归母净利润91亿元（增长3043%）。产品结构持续升级，盈利能力显著提升，维持“买入”评级，2024-2026年营收增速预计保持在20%以上，2026年目标营收破百亿。

产品结构与收入端分析

2023年业绩表现

省内洞藏产品高速增长：

• 中高档酒营收分别同比增长2612%和2784%。
• 中高档酒产品结构占比分别提升390pct和287pct，量价齐升，量增价升。

2024年一季度变化趋势

• 洞藏系列持续高增长，增速为30%-35%。
• 洞藏9逐步进入收获期，中高档酒营收同比增长2427%，中高档酒占比提高145pct。
• 浙江省市场延续高增长趋势，营收同比增长3015%，省内占比同比提升488pct。

区域布局

• 省外市场：江苏为主攻方向，渠道推广蓄势待发，目前仍依赖低端产品支撑。
• 省内市场：洞藏产品结构持续优化，消费潮流逐步形成，洞6带动洞藏系列全面放量。

盈利能力提升

• 2023年毛利率同比提升335pct至714%，净利率同比上升307pct。
• 销售费用同比下降0.52pct，费用管控成效显著。
• 2024年一季度毛利率再增3.91pct至74.2%，净利率同比提升2.74pct。

投资建议与未来展望

维持“买入”评级，上调2026年盈利预测，预计2024-2026年营收及净利润复合增长率保持高位。未来增长看点如下：

• 洞藏9放量接力洞藏系列产品升级；
• 省外市场拓展尤其江苏板块成型；
• 内生增长叠加渠道改革，2025年百亿目标可持续。

风险提示

• 需求恢复不及预期；
• 省外市场竞争加剧；
• 食品安全事件风险。

分析师：邓欣、陈姝
华安证券研究所
报告日期：2024-04-30