> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迎驾贡酒26Q2业绩点评总结 ## 核心内容概述 迎驾贡酒在2026年第二季度（Q2）业绩表现出色，延续第一季度（Q1）的增长势头，同时利润改善优于预期。公司整体营业收入和归母净利润分别同比增长6.55%和8.44%，达到11.86亿元和3.27亿元。业绩表现显示出公司在产品结构优化和市场拓展方面的成效。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **26Q2收入增长**：公司营业收入/归母净利润分别为11.86亿元和3.27亿元，同比增长6.55%和8.44%。 - **产品结构优化**：中高档白酒营收8.76亿元（同比+7.24%），普通白酒营收2.20亿元（同比+5.03%），中高档酒占比提升至79.88%。 - **区域市场表现**： - **省内市场**：收入7.53亿元，同比增长3.07%。 - **省外市场**：收入3.43亿元，同比增长15.95%，显示省外市场培育良好。 ### 2. 销售渠道与经销商情况 - **直销与批发代理营收**：分别为1.08亿元和9.89亿元，同比增长30.69%和4.70%。 - **经销商数量**：由1365家（同比-18家）增至1373家（环比+8家），经销商平均收入同比增长8.20%。 ### 3. 财务表现 - **毛利率改善**：26Q2毛利率同比提升2.86个百分点至71.19%，主要受益于中高档产品销售增长。 - **净利率提升**：净利率同比提升0.44个百分点至27.56%。 - **费用变化**：销售费用率同比上升1.60个百分点至15.01%，费用投入增加。 - **现金流情况**： - **销售收现**：12.06亿元，同比下降5.63%，预计与回款节奏有关。 - **经营净现金流**：-0.60亿元，同比流出收窄。 - **合同负债**：26Q2末合同负债为4.20亿元，同比减少0.20亿元，环比减少1.12亿元。 ### 4. 投资建议 - **业绩预期**：预计2026-2028年公司收入分别为64.77亿元、70.03亿元、77.40亿元，年均增长8%、8%、11%。 - **归母净利润**：预计分别为20.69亿元、22.82亿元、25.76亿元，年均增长4%、10%、13%。 - **估值**：对应PE分别为16倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。 ### 5. 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 市场拓展不及预期 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 6,019 | 6,477 | 7,003 | 7,740 | | 营业成本 | 1,653 | 1,707 | 1,786 | 1,894 | | 营业税金及附加 | 931 | 1,002 | 1,083 | 1,197 | | 营业费用 | 670 | 725 | 770 | 836 | | 管理费用 | 258 | 278 | 301 | 333 | | 研发费用 | 64 | 69 | 74 | 82 | | 财务费用 | (59) | 21 | 21 | 24 | | 营业利润 | 2,631 | 2,787 | 3,079 | 3,490 | | 净利润 | 1,989 | 2,107 | 2,329 | 2,640 | | 归母净利润 | 1,986 | 2,069 | 2,282 | 2,576 | | EBITDA | 2,951 | 3,024 | 3,357 | 3,811 | | EPS(最新摊薄) | 2.48 | 2.59 | 2.85 | 3.22 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | **成长能力** | | | | | | 营业收入增长率 | -18.04% | 7.61% | 8.13% | 10.52% | | 营业利润增长率 | -23.61% | 5.91% | 10.51% | 13.34% | | 归母净利润增长率 | -23.31% | 4.20% | 10.30% | 12.89% | | **获利能力** | | | | | | 毛利率 | 72.54% | 73.64% | 74.50% | 75.53% | | 净利率 | 33.05% | 32.53% | 33.25% | 34.11% | | ROE | 19.34% | 18.75% | 19.45% | 20.88% | | ROIC | 18.10% | 17.98% | 18.77% | 20.59% | | **偿债能力** | | | | | | 资产负债率 | 22.84% | 23.49% | 23.05% | 22.02% | | 净负债比率 | 14.63% | 13.19% | 15.04% | 12.96% | | 流动比率 | 3.86 | 3.54 | 3.48 | 3.64 | | 速动比率 | 1.76 | 1.65 | 1.57 | 1.58 | | **营运能力** | | | | | | 总资产周转率 | 0.44 | 0.45 | 0.46 | 0.49 | | 应收账款周转率 | 34.94 | 47.45 | 48.65 | 45.75 | | 应付账款周转率 | 1.99 | 2.35 | 2.40 | 2.33 | | **估值比率** | | | | | | P/E | 16.54 | 15.87 | 14.39 | 12.75 | | P/B | 3.09 | 2.89 | 2.75 | 2.64 | | EV/EBITDA | 9.53 | 9.71 | 8.82 | 7.76 | ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20%； - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10%； - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10%； - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的后果由投资者自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。