> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迎驾贡酒 2026 年中报总结 ## 核心内容 迎驾贡酒发布 2026 年中报，显示公司收入与利润均实现增长，整体表现稳健。2026 年上半年公司实现总营收 34.16 亿元，同比增长 8.08%；归母净利润 11.62 亿元，同比增长 2.79%。其中，2026 年第二季度总营收 11.86 亿元，同比增长 6.55%；归母净利润 3.27 亿元，同比增长 8.44%。 ## 主要观点 ### 收入保持韧性，省内外均衡发展 1. **中高档白酒增长显著**：2026 年 Q2，中高档白酒收入 8.76 亿元，同比增长 7.24%，占主营业务收入比重提升至 79.88%；H1 中高档白酒收入 27.48 亿元，同比增长 8.35%，占比达 85.01%。 2. **直销渠道快速增长**：Q2 直销收入 1.08 亿元，同比增长 30.69%，占主营业务收入比重提升至 9.82%；H1 直销收入 3.32 亿元，同比增长 30.65%。 3. **省外收入增长加快**：Q2 省外收入 3.43 亿元，同比增长 15.95%，占总收入比重提升 2.48pct 至 31.32%；H1 省外收入 6.68 亿元，同比增长 6.84%。 ### 毛利率与净利率表现 1. **毛利率提升**：2026 年 Q2 毛利率为 71.19%，同比提升 2.86pct；H1 毛利率为 74.06%，同比提升 0.45pct。 2. **净利率稳定**：尽管广告宣传投入增加，H1 归母净利率为 34.01%，同比略有下降 1.75pct，但 Q2 净利率稳定在 27.59%。 3. **期间费用率上升**：H1 销售费用率 11.24%，同比上升 1.52pct；管理费用率 3.79%，同比下降 0.18pct；研发费用率 0.89%，同比上升 0.06pct；财务费用率 -0.22%，同比上升 0.97pct。 ## 关键信息 - **投资建议**：预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 20.97/23.30/26.04 亿元，增速分别为 5.63%/11.09%/11.76%，对应 8 月 25 日 PE 分别为 15/14/12 倍（市值 316 亿元），维持“买入”评级。 - **风险提示**：市场竞争加剧、下游需求不及预期、食品安全风险。 - **财务数据**： - 2026 年预计营业收入 64.9989 亿元，同比增长 7.99%。 - 归母净利润预计 21.0081 亿元，同比增长 5.63%。 - 毛利率预计 73.17%，净利率预计 32.27%，ROE 预计 18.19%。 - **现金流**：2026 年预计经营活动现金流净额 2218.26 亿元，投资活动现金流净额 -470.34 亿元，筹资活动现金流净额 -1062.45 亿元，现金净增加额 685.48 亿元。 - **资产负债情况**：2026 年预计资产总计 14999.97 亿元，负债合计 3435.46 亿元，资产负债率 22.90%。 - **基本数据**：52 周最高价 46.13 元，最低价 29.55 元，流通市值 31568 百万元，总股本 800 百万股。 ## 财务指标趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 73.44 | 60.19 | 65.00 | 70.27 | 76.21 | | 归母净利润（亿元） | 25.89 | 19.86 | 20.97 | 23.30 | 26.04 | | 毛利率（%） | 73.94 | 72.54 | 73.17 | 73.63 | 74.18 | | 净利率（%） | 35.26 | 32.99 | 32.27 | 33.16 | 34.17 | | ROE（%） | 26.30 | 18.67 | 18.19 | 18.64 | 19.16 | | P/E（倍） | 12.19 | 15.90 | 15.05 | 13.55 | 12.12 | ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数 15%以上。 - **增持**：股价涨幅相对基准指数介于 5%与 15%之间。 - **持有**：股价涨幅相对基准指数介于 -5%与 5%之间。 - **卖出**：股价涨幅劣于基准指数 5%以上。 ## 分析师声明 - 本报告基于合规数据与专业分析，作者承诺报告内容真实、客观，不受第三方影响。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 ## 法律声明 - 本报告由国元证券发布，仅限客户使用。 - 未经授权不得复制、转发或传阅。 - 报告内容及引用资料的准确性与完整性不作保证，不承担法律责任。 ## 附注 - 报告作者：单蕾、朱宇昊。 - 执业证书编号：S0020524100001、S0020522090001。 - 联系方式：电话 021-51097188，邮箱 shanlei@gyzq.com.cn。