商贸零售行业2019中报总结：消费回暖，必选韧性，电商强劲-20190904-兴业证券-24页_3mb

商业贸易行业2019年中报总结

核心内容

2019年上半年，商业贸易行业整体呈现回暖趋势，特别是二季度。零售行业收入同比增长6.02%，但净利润小幅下滑，主要受投资收益高基数影响。电商板块表现强劲，活跃用户数持续增长，收入增速保持在20%以上。必需消费品表现优于可选消费品，而百货板块受宏观经济影响较大，营收和净利润增速下滑。

主要观点

• 消费回暖：零售行业二季度回暖明显，社零总额自一季度开始回升，但实体企业反馈仍较弱。必需消费品如超市表现稳健，而化妆品类逐渐由可选品向必选品转化，增速显著。
• 电商强劲：电商板块活跃用户数稳步增长，收入增速维持在20%以上。拼多多因下沉市场和社区购物趋势，增速迅猛，接近行业龙头阿里。
• 行业表现分化：上半年商业贸易指数涨幅17.15%，低于市场水平。部分公司如中兴商业、家家悦、永辉超市表现突出，而部分公司如*ST赫美、汇嘉时代表现较差。
• 盈利能力提升：行业毛利率提升0.37个百分点，但净利率和ROE小幅下滑，主要由于费用率上升和非经常性收益减少。
• 运营能力略降：总资产周转率下降0.04次，但家电连锁板块因销售策略调整，周转率有所提升。

关键信息

重点公司表现

行业数据

• GDP增速：2019年上半年GDP实际增速为6.3%，名义增速为8.3%，较去年同期有所下降。
• 社零总额：一季度开始回暖，但二季度实体企业同店增速仍偏弱。
• 电商收入：京东和拼多多收入增速分别为22.9%和169.1%，其中拼多多表现尤为强劲。
• 行业指数：2019年上半年商业贸易指数涨幅17.15%，低于沪深300的27.07%。
• 个股表现：中兴商业涨幅84.17%，家家悦涨幅50.69%，永辉超市涨幅19.40%。
• 营收与净利润：行业营收增长6.02%，净利润下滑16.75%，主要受家电连锁板块拖累。

投资建议

• 推荐标的：【永辉超市】【家家悦】【红旗连锁】等快速扩张的超市业态，因其收入稳定增长且受宏观经济影响较小。
• 百货板块：推荐【王府井】，因其经营稳健、估值较低且具备国改题材。
• 电商板块：关注【苏宁易购】【拼多多】，因其受益于渠道下沉和规模扩张带来的议价能力提升。
• 风险提示：宏观经济下行超预期、贸易摩擦超预期。

图表与数据

• 图1-图3：展示GDP增速、社零总额增速及重点零售企业零售额增速。
• 图4-图10：展示行业及个股的涨跌幅情况。
• 图11-图31：展示各板块的毛利率、净利率、ROE等财务指标变化。
• 表1-表9：列出重点公司营收、净利润、毛利率等详细数据。

总结

2019年上半年，商业贸易行业整体回暖，特别是二季度。必需消费品如超市表现优于可选消费品，电商板块保持强劲增长。尽管行业净利润小幅下滑，但部分公司如永辉超市、家家悦等表现抢眼。投资建议关注快速扩张的超市业态及具备国改题材的百货公司，同时留意电商板块的中长期机会。风险提示包括宏观经济和贸易摩擦的不确定性。