商贸零售行业动态分析：行业渐暖，必选稳健且边际向好，首推龙头-20190526-安信证券-23页_870kb

行业分析总结

核心内容概述

当前商贸零售行业呈现回暖趋势，尤其是必需消费板块，受益于CPI触底回升、消费数据改善及行业集中度提升。行业龙头凭借供应链、网点及管理优势，具备更强的抗压能力与增长潜力。在政策与市场双重利好下，部分细分领域及新兴渠道表现突出，如母婴服务、电商代运营及社区生鲜等。

主要观点

1. 行业趋势

   • 超市行业加速集中，双线融合趋势明显，龙头公司有望在整合中受益。
   • 4月社零增速略低于预期，但主要受节假日错位影响，实际消费回暖迹象明显。
   • CPI同比增速回升，利好超市行业，推动同店增长及利润率提升。

2. 重点推荐标的

   • 永辉超市：作为行业龙头，具备供应链及网络优势，小程序订单贡献显著，盈利模型逐步跑通。
   • 家家悦：山东区域龙头，展店及商品结构调整推动业绩增长。
   • 天虹股份：通过数字化转型及门店扩张提升运营效率。
   • 王府井：全国布局，估值处于低位，具备成长性。
   • 南极电商：GMV高增长，受贸易战影响小，产品与渠道双发力。
   • 爱婴室：A股唯一母婴渠道上市公司，受益于政策支持，积极拓展母婴服务。
   • 周大生：布局三四线城市，打造O2O生态圈，提升品牌影响力。

3. 行业数据表现

   • 2019年3月社零增速达8.7%，高于预期，消费回暖验证。
   • 4月社零增速为7.2%，主要受节假日影响，需结合4-5月数据综合分析。
   • 电商增速及渗透率继续提升，线上消费潜力巨大。

4. 政策利好

   • 国务院发布《关于促进3岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》，利好母婴服务板块。
   • 政策支持为婴幼儿照护服务提供土地、租金减免等支持，推动行业发展。

5. 公司动态与事件

   • 永辉超市与腾讯合作，小程序订单贡献超50%，超级物种盈利模型跑通。
   • 南极电商董事减持为补收购税，非基本面变动，成长性仍可期。
   • 叮咚买菜、淘鲜达等社区生鲜品牌加速扩张，模式探索持续进行。
   • 拼多多用户增长迅猛，GMV增长超200%，成为电商新增长点。
   • 苏宁易购加码智慧零售，成立易采云公司，布局社区小店及物流体系。

关键信息

• 行业趋势：加速集中，双线融合，龙头受益。
• 消费数据：4月社零增速7.2%，实际增速5.1%，排除节日影响后为8.7%。
• CPI数据：4月CPI同比2.5%，环比0.1%，食品价格推动CPI上涨。
• 重点推荐：永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井、南极电商、爱婴室、周大生等。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、展店不及预期、GMV增长乏力等。

投资建议

在当前消费回暖背景下，建议优先选择增速稳健、具备整合能力及受益于政策支持的必需消费龙头，同时关注低估值板块及具备核心竞争力的细分板块龙头。重点推荐股票包括：

• 永辉超市（601933，目标价11元，买入-A）
• 家家悦（603708，目标价30元，买入-A）
• 天虹股份（002419，目标价14.5元，买入-A）
• 周大生（002867，目标价38.5元，买入-A）
• 苏宁易购（002024，目标价14.5元，买入-A）
• 爱婴室（603214，目标价43元，买入-A）
• 珀莱雅（603605，目标价48元，买入-A）
• 南极电商（002127，目标价13元，买入-A）

风险提示

• 消费需求疲软
• 行业竞争加剧
• 龙头展店不及预期
• 营销与创新投入增加
• 商品结构调整失败
• CPI大幅下行风险
• 电商巨头进军线下市场，可能影响行业格局
• 自有品牌拓展不及预期
• 应收账款风险

行业要闻

• 国务院推动婴幼儿照护服务发展，利好母婴板块。
• 拼多多用户增长迅猛，GMV增长超200%。
• 各大电商平台加速布局社区生鲜，如叮咚买菜、每日优鲜、淘鲜达等。
• 京东与腾讯合作推出社交电商平台，目标下沉市场。
• 华润万家与饿了么合作，拓展线上渠道。
• 美团调整小象生鲜策略，重点布局社区小型超市。

公司新闻

• 永辉超市提前归还部分募集资金，用于补充流动资金。
• 汇嘉时代、轻纺城等公司发布2018年年度权益分派公告。
• 南极电商董事减持股份，为补收购税。
• 跨境通股票期权激励计划未达标，部分期权予以注销。
• 潮宏基调整项目进度，节余资金用于补充流动资金。
• 文峰股份、新华锦等公司进行利润分配。
• 豫园股份维持AAA信用评级，公司债券评级稳定。

总结

整体来看，当前商贸零售行业呈现回暖迹象，必需消费板块尤为突出，政策支持、消费复苏及电商渠道扩张共同推动行业向好发展。建议关注具备供应链优势、展店能力及创新能力的行业龙头，同时留意电商与社区零售的新兴模式。风险因素仍需关注宏观经济波动及行业竞争加剧，但总体来看，行业仍有较大增长空间。