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2015年505期行业与公司研究总结

一、行业研究核心内容

煤炭行业

• 主要观点：煤炭行业基本面疲软，但政策利好尚未完全兑现，需等待三大转折信号：油价回升、固定资产投资大幅下滑、房地产回暖。
• 关键信息：
  • 2014/15年煤炭需求增速预期下调至-1.1%/-0.5%。
  • 秦皇岛动力煤基准价预计下降至485元/吨。
  • 伊泰B因成本较低被上调至买入评级，目标价1.70美元，隐含21%上行空间。
  • 西山煤电因估值合理被下调至中性，但基本面仍被看好。
  • 潜在风险包括煤价低于预期、成本高于预期。

中国银行

• 主要观点：潜在放松政策可能缓解不良资产风险，但消费信贷改革才是估值重估的关键。
• 关键信息：
  • 银行业2015/16年税后净利润增速预计温和放缓至8%/9%。
  • A股银行股估值部分受流动性推动，建议关注农业银行、工商银行、建设银行等。
  • 风险包括改革推迟、经济低迷。

新能源汽车行业

• 主要观点：新能源汽车推广将通过链式创新和应用模式创新实现，政策支持是关键。
• 关键信息：
  • 《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案》提出链式创新，涵盖12个模块，形成三条创新链。
  • 公共服务领域新能源汽车具备短期上量动力，建议关注新能源客车及物流车生产企业。
  • 重点推荐东风汽车，提示关注中通客车、金龙汽车、宇通客车等。

钢铁行业

• 主要观点：钢铁行业处于“弱均衡”状态，建议关注板材企业。
• 关键信息：
  • 2014年板材企业表现较好，推荐宝钢股份、鞍钢股份。
  • 鞍钢股份14/15年EPS分别为0.14/0.19，维持“长线买入”评级。

基建行业

• 主要观点：一带一路是发展计划和外交策略，预计带来庞大经济利益。
• 关键信息：
  • 丝路基金成立，预计覆盖国内16个省/自治区。
  • 建议关注中资工程机械企业、基建公司、部分建材生产商及基建营运商。
  • 风险包括政策变动、项目执行风险。

旅游业

• 主要观点：春节旅游数据表现良好，移动互联提升行业效率，出境游和离岛免税表现亮眼。
• 关键信息：
  • 休闲目的地增速快，离岛免税店表现靓丽。
  • 推荐宋城演艺、中国国旅、中青旅等要素层标的，以及众信旅游、腾邦国际等服务层标的。
  • 风险包括区域分化、天气影响。

航空行业

• 主要观点：航空业春节客运量增长，受益于旅游人数增长。
• 关键信息：
  • 2015年春节客运量同比增长7.3%。
  • 未来3-5年旅游出行人数仍将增长，支持航空客运稳定增长。
  • 风险包括价格竞争、新车型销量低于预期。

公用事业行业

• 主要观点：生物质能源是唯一可替代化学品和石油的能源，具有发展潜力。
• 关键信息：
  • 生物质能是重要可再生能源，预计可采储量巨大。
  • 生物质合成油技术已成熟，但需解决市场准入和原材料供给问题。
  • 推荐关注生物质能源相关企业。

批零贸易业

• 主要观点：传统零售面临网络零售冲击，国企改革和模式转型是突破点。
• 关键信息：
  • 春节销售同比增速创十年新低，网络零售增速远高于实体零售。
  • 建议关注国企改革推动下的零售企业，如王府井、银座股份。
  • 风险包括改革进度低于预期、转型受阻。

传播与文化行业

• 主要观点：传媒行业表现强劲，细分行业酝酿新热点。
• 关键信息：
  • 传媒指数上涨4.94%，优于创业板和沪深300。
  • 推荐万达院线、省广股份、华录百纳等。
  • 风险包括市场竞争、盈利不及预期。

商贸行业

• 主要观点：关注供应链价值重塑、低估值及国企改革主线。
• 关键信息：
  • 平安零售指数上涨8.70%，跑赢沪深300。
  • 推荐步步高、苏宁云商、广州浪奇等。
  • 风险包括人力成本上升、经济低迷。

食品饮料行业

• 主要观点：食品饮料板块整体上涨，关注消费升级和政策影响。
• 关键信息：
  • 雀巢财报显示中国区有机增长4.5%，但部分品牌如银鹭、徐福记出现下滑。
  • 推荐大北农、安琪酵母、五粮液、贵州茅台、伊利股份。
  • 风险包括消费增速低于预期、食品安全事件。

计算机行业

• 主要观点：计算机板块表现强劲，关注核心卡位能力和转型潜力。
• 关键信息：
  • 2015年初至今上涨46.6%，位列市场第一。
  • 推荐飞利信、新大陆、汉得信息、银江股份、博彦科技等。
  • 风险包括新业务上量慢于预期、竞争加剧。

二、公司研究核心内容

上汽集团

• 主要观点：维持买入评级，但移出强力买入名单。
• 关键信息：
  • 产品周期强劲，预计2015-2016年每股盈利增速保持11%/10%。
  • 估值较高，2015年预期市盈率7.7倍。
  • 风险包括市场竞争加剧、新车型销量低于预期。

歌尔声学

• 主要观点：与楼氏电子达成和解，重申买入评级。
• 关键信息：
  • 专利纠纷解决，预计毛利率提升。
  • 可转债成本预测调整，目标价上调。
  • 风险包括新业务上量慢、价格竞争。

一汽轿车

• 主要观点：下调评级至卖出，因估值偏高。
• 关键信息：
  • 产品周期强劲，但股价已充分反映预期。
  • 2014年每股盈利预测下调89%。
  • 风险包括销量高于预期、集团重组进展快于预期。

威孚高科

• 主要观点：重申买入评级，上调目标价。
• 关键信息：
  • 产品周期强劲，技术性部件业务占比上升。
  • 估值折让降至15%，目标价上调至39.94元。
  • 风险包括传统业务收缩、市场波动。

长安汽车

• 主要观点：下调评级至中性，因估值合理。
• 关键信息：
  • 产品周期强劲，销量和盈利增长已反映在股价中。
  • 2014年每股盈利上调5%。
  • 风险包括市场竞争、新车型销量不及预期。

西山煤电

• 主要观点：下调评级至中性，因缺乏短期催化剂。
• 关键信息：
  • 运输成本改善，但煤价回落影响估值。
  • 12个月预期EV/EBITDA为11.5倍。
  • 风险包括产量高于预期、钢铁需求疲弱。

华域汽车

• 主要观点：维持中性评级，上调目标价。
• 关键信息：
  • 技术性部件业务占比上升，利润率改善。
  • 估值折让降至15%，目标价上调至16.38元。
  • 风险包括市场竞争、收入增长不及预期。

广发证券

• 主要观点：维持买入评级，目标价上调。
• 关键信息：
  • 2014年营收和净利润大幅增长，业务均衡发展。
  • 互联网金融布局领先，推动创新业务。
  • 风险包括政策变动、市场竞争。

南方泵业

• 主要观点：维持买入评级，上调目标价。
• 关键信息：
  • 业绩增长符合预期，产品结构优化。
  • 未来业务有望持续增长，推荐关注其内生外延发展。
  • 风险包括原材料成本上升、新布局进展不顺。

生意宝

• 主要观点：看好其交易平台建设，推荐关注。
• 关键信息：
  • 搭建交易平台，盈利模式转型。
  • 平台交易模式将基本完成，有望刺激股价。
  • 风险包括政策不确定性、市场接受度。

隆基股份

• 主要观点：维持买入评级，上调目标价。
• 关键信息：
  • 单晶硅片业务增长强劲，净利润同比提升314%。
  • 向产业链平台企业发展，进军组件业务。
  • 风险包括单晶推进不达预期、政策变动。

东方财富

• 主要观点：维持买入评级，目标价上调。
• 关键信息：
  • 1季度业绩超预期，基金销售和互联网金融业务增长显著。
  • 收购同信证券，推动互联网券商布局。
  • 风险包括市场竞争、流量变现不及预期。

三、主要结论

• 煤炭行业需等待政策与市场转折点，伊泰B被上调至买入，西山煤电被下调至中性。
• 新能源汽车行业通过链式创新和应用模式创新，有望带动产业快速发展，推荐关注客车及物流车企业。
• 银行业估值重估依赖消费信贷改革，建议关注农业银行、工商银行等。
• 旅游业和航空业受益于春节数据，推荐关注要素层和受益于出境游的公司。
• 公用事业行业关注生物质能源，建议关注相关产业链企业。
• 批零贸易业在国企改革与模式转型中寻求突破，推荐关注具备转型潜力的公司。
• 传媒与文化行业表现强劲，推荐关注具备成长性和整合能力的企业。
• 商贸行业建议关注低估值及国企改革带来的机会。
• 食品饮料行业受益于消费升级，推荐关注龙头企业及成长性公司。
• 计算机行业表现突出，建议关注核心卡位能力和转型潜力企业。