【申万宏源】2025年北交所新股申购2月报：开发科技注册成功，维持全年40只新股发行预测_30页_1mb

北交所2025年2月研究报告总结：

一、融资与审核情况
2025年2月北交所无新股发行，1-2月累计发行1只新股，募资111亿元。当月无企业通过审核，6家终止，无新增受理企业。截至2月末，8家已过会未注册企业拟募资1454亿元，1家已注册未发行企业拟募资1017亿元。

二、申购与发行动态
2月无新股申购。2025年1-2月累计申购收益率为0.25%，仅考虑中签率和涨幅。2020年7月至2025年2月，北交所新股申购累计收益率达1578%，期间新股平均中签率降至历史低位，冻结资金规模升至高位。

三、上市表现与收益分析
2月北交所仅1只新股上市，宏海科技首日涨幅达21940%，未出现破发。理论申购收益率为0.066%。根据历史数据，1000万/2000万资金申购收益率分别为644%/364%。全年中性预测42只新股发行，其中直接定价40只、询价2只，募资88亿元。不同行情假设下的申购收益分别为：直接定价收益5600万元（中性）；询价收益15708万元（中性）。

四、市场扩容趋势
2024年北交所新股平均首日涨幅超200%，中性预期全年涨幅维持200%。2025年2月新挂牌企业净利润中位数达7632万元，创历史新高，将为后续IPO提供质量支撑。全年新股发行量预测维持40只左右，下半年可能加速扩容，与新三板挂牌质量提升相关。

五、在审标的优选
筛选出16家重点关注企业，涵盖智能制造、新材料、生物医药等领域。典型企业包括：

• 开发科技（全球智能电表先锋，2024年营收293.3亿元，净利润58.9亿元）
• 天广实（第三代CD20单抗研发领先）
• 泰凯英（工程子午线轮胎全球品牌第八）
• 楚大智能（液压驱动装置技术领先）
• 千禧龙纤（超高分子量聚乙烯纤维小巨人）
• 金龙稀土（稀土精深加工领域领先）
  注：需关注审核进度及撤材料风险。

六、风险提示

1. 发行节奏可能受审核周期、企业质量影响
2. 新股涨幅或低于预期，受基本面及市场情绪影响
3. 宏观经济下行可能冲击创新型中小企业盈利
4. 申购账户快速增长或稀释中签率，影响收益率

七、关键数据假设
发行规模：全年42只，潜在35/42/50只发行量
涨跌幅：中性预期200%，覆盖100%/200%/300%情景
中签率：直接定价0.07%，询价0.21%，分别考虑0.03%/0.11%及0.11%/0.95%场景

八、市场参与者行为
网下申购账户数量及资金规模持续攀升，2024年平均顶格申购资金达200万元。2023年至今北证月均PEttm估值为40-45倍，显著高于全A股水平，反映市场对优质标的的溢价期待。