20131230-兴业证券-策略专题报告_新股申购指南_14页_2mb

新股申购政策分析总结

核心内容

本报告分析了2013年新股申购政策改革对网下和网上申购的影响，涵盖配售对象变化、配售比例调整、定价机制改革、上市交易监管变化等内容。同时，对新股申购的中签率、收益测算以及市场表现进行了模拟分析。

主要观点

一、网下申购政策变化

1. 配售对象限制扩大

   • 网下投资者不得为债券型证券投资基金或集合信托计划。
   • 不得为以博取一、二级市场价差为目的申购新股的理财产品。
   • 限制专业打新基金的规模，有助于稳定新股上市后股价。

2. 网下配售比例调整

   • 网下初始配售比例上升，但回拨机制的强化使得实际网下配售比例略有下降。
   • 回拨机制触发条件更严格，回拨比例提高。

3. 公募与社保基金配售比例提升

   • 公募和社保基金获配比例不低于40%，中签率可能提升约20%。

4. 有效报价投资者家数限制

   • 有效报价投资者家数限额降低至10-20家，但实际获配对象家数并未显著增加。

5. 主承销商自主配售权

   • 主承销商可根据申购价格、数量或合作关系自主配售，导致机构中签率差异大。

6. 定价机制改革

   • 取消“25%规则”，股票定价更加差异化，优质股票定价可能更高。
   • 强制剔除最高报价10%，考验机构投资者的定价能力。
   • 超募资金需减持老股，引导发行价趋于合理。

7. 上市交易监管收紧

   • 上交所和深交所均限制新股上市首日涨跌幅，理论涨幅不超过144%，跌幅不低于64%。
   • 监管更严格，首日涨幅进一步缩窄。

二、网上申购政策变化

1. 市值配售规则

   • T-2日日终持有非限售A股市值为可申购额度依据。
   • 沪市每1万元市值可申购1000股，深市每5000元市值可申购500股。

2. 申购上限调整

   • 网上申购上限为网上初始发行股数的1‰，且不得超过9999.9万股。

3. 回拨机制影响

   • 网上配售比例可能略有上升，中签率分布更集中于1%-2%之间。

4. 中签率变化

   • 中签率均值下降至1.65%，中位数上升至1.53%。

5. 专业打新资金影响

   • 市值配售限制可能缩减专业打新资金规模，降低网上认购倍数，影响回拨机制和中签率。

三、收益测算

1. 网下打新收益

   • 单次打新收益率约0.7%，全年可参与约80次，年化收益率约56%。
   • 实际收益受自主配售、申购热情等因素影响，存在较大不确定性。

2. 网上打新收益

   • 单次打新收益率约0.2%，全年可参与约55次，年化收益率约11%。
   • 市值配售占用资金，降低资金使用效率，吸引力有限。

关键信息

• 网下配售对象：禁止债券型基金和以价差为目的的理财产品参与网下申购。
• 回拨机制：2013年回拨比例提高，实际网下配售比例略有下降，但中签率均值上升。
• 定价机制：取消“25%规则”，定价更灵活，优质股票可定价更高。
• 上市交易监管：首日涨跌幅限制更严格，理论涨幅不超过144%，跌幅不低于64%。
• 网上申购规则：市值配售，沪市和深市起点不同，申购上限为网上发行股数的1‰。
• 收益测算：网下打新年化收益率较高，但受自主配售和市场波动影响；网上打新收益较低，吸引力有限。

结论

2013年新股申购政策改革对市场参与方式和新股定价机制产生深远影响，网下配售更趋公平，网上申购更依赖市值配售。总体而言，新股首日涨幅受到更严格的限制，中签率趋于集中，打新收益有所下降。投资者需关注新规对申购策略和收益预期的改变。