20250829-国盛证券-粤电力A-000539.SZ-电价显著下滑业绩承压_新能源投产贡献增量_3页_669kb

报告摘要

粤电力A半年报点评：业绩承压与能源转型并行

核心摘要

粤电力A（000539.SZ）2025年上半年业绩受广东省电价显著下滑影响，总营业收入同比下降5.42%至231.41亿元，归母净利润同比减少96.4%至3247.42万元。业绩下滑主要由于煤电和气电业务盈利空间收窄，平均上网电价同比下降11.02%，燃料成本虽有下降但不足以抵消电价下滑的影响。煤电和气电板块分别亏损5.42亿元和0.64亿元。

与此同时，公司积极推进能源转型，2025年上半年新增风电装机50万千瓦、光伏装机69万千瓦，新能源业务实现净利润1.03亿元。在建新疆克拉玛依等清洁能源项目合计91.5万千瓦，预计未来将继续扩大新能源布局。

基于广东电价下跌超出预期，分析师下调盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为568.95亿元、632.93亿元和682.80亿元，归母净利润分别为6.84亿元、11.83亿元和14.63亿元，对应PE为35.9倍、20.8倍和16.8倍。考虑到后续电价反弹预期，维持“买入”评级。

风险提示包括电价持续下跌、装机进度不及预期以及上游燃料价格波动风险。