深度报告-20230629-国海证券-粤电力A-000539.SZ-深度报告_火电修复+绿电成长_广东电力龙头业绩拐点已至_40页_1mb

粤电力A（000539SZ）是广东装机规模最大的电力公司，实际控制人为广东省国资委。截至2022年末，公司控股装机容量2970GW，主要包括煤电、气电、水电、风电和光伏业务，新能源占比显著提升。

煤电业务方面，公司2023Q1扭亏为盈，得益于煤价下行和上网电价上调85.6%。预计2023-2025年煤电业绩逐季改善，新增装机6GW，电量CAGR达10.6%，盈利预测上调，PE降至8倍以下。

新能源业务包括海风、陆风和光伏，预计2022-2025年收入CAGR为53%，2025年收入将达95亿元。硅料价格下降提升光伏吸引力，海风和陆风项目有序推进。

投资建议维持“买入”，上调盈利预测，2023-2025年归母净利润预计279/345/457亿元，当前PE 13.7/11.0/8.3倍，低于行业平均。

风险包括政策变动、电力需求下降、电价下滑、煤价上涨、装机延迟或成本控制不足等。测算基于假设，仅供参考。

报告强调火电修复和绿电成长潜力，建议关注短期业绩改善和中长期增长动力。