20240902-国盛证券-粤电力A-000539.SZ-成本下降推动盈利持续改善_电价压力影响业绩弹性_3页_735kb

粤电力A 2024年半年报总结

业绩概况

报告期内，公司实现营业收入26079亿元，同比减少79.8%；归母净利润903亿元，同比增长542%。第二季度归母净利润同比增长111%，符合预期。业绩改善主要得益于燃料成本的大幅下降，抵消了电价下滑的影响。

成本控制与能源结构

公司主营业务以火力发电为主，燃料成本占比高达75.25%。2024年上半年燃料成本同比下降144.6%，减支286.2亿元。电价合并报表均价同比下降8.85%，但在燃料成本下降的驱动下，煤电板块实现归母净利润306亿元，同比增长48%。公司积极推进节能降耗，供电煤耗同比降低334克/千瓦时，进一步降低了运营成本。

新能源业务发展迅速，截至2024年6月末，公司新能源装机容量达5.78GW，上半年新增新能源装机8345万千瓦。新能源业务上网电量同比增长0.84%，其中风电、光伏、水电和生物质发电分别同比增长494%、1990%、1579%和-808%。尽管新能源业务装机增长明显，但受阶段性水电消纳和季节性因素影响，部分领域的发电量出现波动。

投资建议

分析师预计公司2024-2026年营业收入及归母净利润将持续修复，未来三年营业收入分别为57415亿元、63205亿元和69183亿元，同比增长分别为-38%、101%和95%。归属母公司净利润预计分别为1357亿元、1890亿元和2240亿元，对应PE分别为166倍、119倍和101倍，维持“买入”评级。

风险提示

可能的不利因素包括装机进度低于预期、电价继续下滑以及上游燃料价格波动等。

总体来看，随着成本结构优化和新能源业务快速发展，公司盈利弹性仍较强，长期成长前景值得期待。