> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粤电力 A（000539.SZ）总结 ## 核心内容概述 粤电力 A（000539.SZ）于2026年发布半年报，显示公司上半年营业收入同比增长13.79%，但归属于母公司所有者的净亏损扩大至5.46亿元，由盈转亏。第二季度营业收入同比增长19.19%，但净亏损扩大至3.94亿元。公司盈利下滑主要由于综合上网电价持续下降及燃料成本上升。 ## 主要观点 - **盈利压力**：公司上半年净亏损扩大，主要受电价下行和煤价高位影响，其中煤电和新能源业务亏损扩大，气电亏损小幅增加。 - **电量增长**：新增煤电项目投产带动上网电量同比增长23.14%，煤电仍是主要发电来源，Q2上网电量同比提升37.37%。 - **电价趋势**：广东现货电价带动中长期交易均价走高，预计下半年电价侧压力将有所减小。 - **投资业务表现**：投资业务盈利同比高增，成为公司盈利的重要支撑。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利分别为-8.74/4.95/6.62亿元，EPS分别为-0.17/0.09/0.13元/股，2027-2028年PE分别为56.6/42.3倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年上半年为263.33亿元，同比增长13.79%。 - **归母净利润**：2026年上半年净亏损5.46亿元，同比由盈转亏。 - **每股收益**：2026年上半年基本每股收益为-0.104元。 ### 各业务板块表现 - **煤电业务**：上半年归母净利润-5.45亿元，同比由盈转亏；Q2上网电量同比+37.37%。 - **气电业务**：上半年归母净利润-2.57亿元，同比由盈转亏；Q2上网电量同比-2.45%。 - **水电业务**：上半年归母净利润0.06亿元，同比微增。 - **新能源业务**：上半年归母净利润-0.98亿元，同比由盈转亏。 - **投资业务**：上半年归母净利润1.95亿元，同比增长显著。 ### 电价与燃料成本 - **平均上网电价**：上半年为445.90元/千千瓦时，同比下降7.11%。 - **二季度电价**：同比涨幅高达47.95%，现货市场拉动中长期电价走高。 - **燃料成本**：上半年为193.14亿元，占营业成本的76.25%，同比增加28.9%。 ### 上网电量 - **上半年发电量**：690.66亿千瓦时，同比增长22.79%。 - **上半年上网电量**：657.14亿千瓦时，同比增长23.14%。 - **各电源类型上网电量**： - 煤电：490.54亿千瓦时，同比+31.44% - 气电：107.54亿千瓦时，同比-2.45% - 风电：31.64亿千瓦时，同比+21.04% - 光伏：22.54亿千瓦时，同比+14.18% - 水电：1.49亿千瓦时，同比+9.56% - 生物质：3.39亿千瓦时，同比+13.76% ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **未来盈利预测**： - 2026年归母净利-8.74亿元，EPS-0.17元 - 2027年归母净利4.95亿元，EPS0.09元 - 2028年归母净利6.62亿元，EPS0.13元 - **估值**：2027-2028年PE分别为56.6/42.3倍。 ### 风险提示 - 装机速度不及预期 - 电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期 - 上游原材料涨价 ## 财务指标对比 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 57,159 | 51,541 | 52,667 | 58,384 | 62,061 | | 增长率 yoy (%) | -4.3 | -9.8 | 2.2 | 10.9 | 6.3 | | 归母净利润(百万元) | 964 | 600 | -874 | 495 | 662 | | 增长率 yoy (%) | -1.1 | -37.8 | -245.6 | 156.6 | 33.9 | | EPS(元/股) | 0.18 | 0.11 | -0.17 | 0.09 | 0.13 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 13.4 | 11.3 | 6.8 | 10.1 | 10.9 | | 净利率(%) | 1.7 | 1.2 | -1.7 | 0.8 | 1.1 | | ROE(%) | 4.2 | 2.6 | -3.9 | 2.1 | 2.8 | | P/E(倍) | 29.0 | 46.6 | — | 56.6 | 42.3 | | P/B(倍) | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | ## 公司基本信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 电力 | | 前次评级 | 买入 | | 08月25日收盘价(元) | 5.33 | | 总市值(百万元) | 27,984.01 | | 总股本(百万股) | 5,250.28 | | 自由流通股(%) | 63.88 | | 30日日均成交量(百万股) | 106.41 | ## 分析师信息 - **张津铭**：分析师，执业证书编号S0680520070001，邮箱zhangjinming@gszq.com - **高紫明**：分析师，执业证书编号S0680524100001，邮箱gaoziming@gszq.com - **刘力钰**：分析师，执业证书编号S0680524070012，邮箱liuliyu@gszq.com - **张卓然**：分析师，执业证书编号S0680525080005，邮箱zhangzhuoran@gszq.com - **鲁昊**：分析师，执业证书编号S0680525080006，邮箱luhao@gszq.com - **研究助理张晓雅**：执业证书编号S0680125090013，邮箱zhangxiaoya@gszq.com