20170614-华创证券-耐威科技-300456.SZ-定增方案按照新规更改_大基金仍投20亿参加公司MEMS项目_17页_1mb

耐威科技（300456.SZ）定增方案及业务布局总结

核心内容

耐威科技发布非公开发行预案（修订稿），计划向国家集成电路基金（大基金）、杭州溯智及杨云春发行不超过3703.74万股，募集资金总额不超过20亿元，用于“8英寸MEMS国际代工线建设项目”和“航空电子产品研发及产业化项目”。

主要观点

1. 调整方案以符合监管要求，稳步推进非公开发行

• 公司非公开发行方案与2016年11月10日发布的方案一致，募集不超过20亿元。
• 根据证监会新规，公司调整发行数量为不超过总股本的20%，发行价格基准日调整为发行期首日。
• 发行对象调整为大基金、杭州溯智和杨云春，锁定期为36个月。
• 公司在监管政策下灵活调整方案，确保非公开发行顺利推进。

2. MEMS国际代工线项目助推产品结构升级，大基金坚定支持

• 8英寸MEMS国际代工线建设投资总额近26亿元，其中20亿元为股权融资，6亿元为债务融资。
• 大基金不仅参与非公开发行，还直接向纳微矽磊增资6亿元，持股30%，公司持股70%。
• 项目将依托Silex成熟的制造技术和生产管理模式，打造国内先进的MEMS产业化平台。
• 项目建设期2年，第8年达到满负荷生产（月产能3万片晶圆），有助于公司产品从“定位”向“感知”领域拓展，实现产业链延伸。

3. 募投航电研发及产业化项目，深化航电布局

• 项目以全资子公司耐威时代为实施主体，投资总额6.16亿元，拟使用募集资金6亿元。
• 项目建成后，预计新增年销售收入4.4亿元，年净利润7413万元，内部收益率17.10%，投资回收期6.20年（含建设期）。
• 项目涵盖多功能显示器、任务管理计算机、视频与数据记录系统及基于RF MEMS器件的T/R组件，是公司航电领域的重要布局。
• 镭航世纪的收购（合计持股51%）增强了公司在航电领域的技术实力和市场竞争力，与公司惯性导航业务形成协同效应。

4. 投资建议

• 公司自2015年上市以来，业务布局逐步兑现，业绩持续增长。
• 预计2017年归母净利润为1.51亿元，2017年PE约为46倍，维持“推荐”评级。
• 镭航世纪的航电业务已实现盈利，综合毛利率达72.10%，成为新的增长点。

5. 风险提示

• 惯性业务订单不及预期
• MEMS产业化进程不及预期

关键信息

• 定增方案调整：发行数量调整为3703.74万股，发行价格基准日为发行期首日，大基金仍投资20亿元。
• MEMS项目投资：总投资26亿元，其中14亿元用于代工线建设，6亿元用于航电项目。
• Silex技术优势：Silex为全球领先的MEMS代工企业，拥有硅通孔技术、深反应离子刻蚀等核心技术，具备丰富量产经验。
• 航电项目前景：航电业务将受益于军用飞机和民用飞机的发展，市场空间广阔。
• 公司估值：当前股价37.2元，市盈率102.39倍，市净率5.07倍。
• 财务预测：2017年预计归母净利润151亿元，净利率27.6%，ROE达10.0%，ROIC为15.6%。
• 投资评级：推荐，预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%。

项目概况

附录：财务指标

募投项目详细说明

1. MEMS国际代工线项目

• 技术背景：依托Silex的体硅制造技术、成熟的代工厂模式，建立自主工艺开发和生产能力。
• 市场前景：MEMS市场增速高于半导体市场，预计2018年全球市场规模将超220亿美元，中国增长最快。
• 产品应用：涵盖消费电子、汽车、生物医疗、工业、航空航天等领域，尤其是高精度导航、相控阵雷达等高端应用。
• 项目目标：构建从MEMS芯片到惯性导航器件、产品的完整产业链，实现产品结构升级。

2. 航电研发及产业化项目

• 产品方向：多功能显示器、任务管理计算机、视频与数据记录系统、基于RF MEMS器件的T/R组件。
• 市场潜力：航电系统是飞机平台附加值最高的部分，预计未来需求将大幅增长。
• 经济效益：项目达产后，预计年均销售收入4.4亿元，年均净利润7413万元，内部收益率17.10%。

总结

耐威科技通过定增方案的调整，获得大基金20亿元投资，稳步推进MEMS国际代工线和航电项目。公司依托Silex的技术优势，打造国内先进的MEMS代工平台，推动产品结构升级。同时，航电业务将成为公司新的增长点，预计未来业绩持续增长，公司长期发展前景良好。