20181026-浙商证券-耐威科技-300456.SZ-耐威科技点评报告_三季度业绩符合预期_看好未来MEMS业务发展_4页_874kb

耐威科技（300456）三季度业绩及投资分析总结

核心内容概述

耐威科技在2018年第三季度业绩表现良好，公司整体盈利能力显著增强，净利润增速远高于营收增速。公司积极布局MEMS代工和航空导航业务，未来发展前景被看好。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：56,868.16万元，同比增长 36.13%。
• 前三季度净利润：8,199.56万元，同比增长 211.33%。
• 三季度营收：21,593.87万元，同比增长 60.56%。
• 三季度净利润：2,536.15万元，同比增长 211.33%。
• 每股收益：三季度为 0.11元/股，较二季度 0.19元/股 有所下降，但整体趋势向好。

2. 盈利能力提升

• 公司净利润增速显著高于营收增速，主要得益于：
  • MEMS业务产能利用率提升至95%以上，毛利率接近 40%。
  • 航空导航业务毛利率提升，系统级和高定制化产品销售占比增加，预计四季度进一步提升。
  • 费用控制得当，在业务规模扩大、员工增加、研发投入维持的情况下，综合费用水平低于收入增幅。

3. MEMS代工业务前景广阔

• 订单情况：2018年公司MEMS代工线订单超过3亿元。
• 产能提升：
  • 瑞典6英寸线升级为8英寸线接近尾声，预计年底投产，产能提升约 50%。
  • 北京8英寸线建设进展顺利，预计2020年释放一期产能 10,000片/月，二期最终产能为 30,000片/月。
• 市场前景：受益于MEMS终端需求持续增长，公司作为代工龙头企业有望进一步受益。

4. 航空导航业务稳定发展

• 业务复苏：随着军队编制改制政策落地，航空电子及导航业务迎来新订单，业绩逐步复苏。
• 毛利率变化：三季度因产品结构变化导致毛利率有所下降，但预计四季度随着高毛利率产品销售占比增加，业绩将快速提升。

关键信息

盈利预测

财务摘要

• 资产负债率：2018年预计为 33.69%，逐年上升。
• 毛利率：从 36.43% 提升至 42.10%，预计2019年略有下降至 41.49%，2020年进一步下降至 34.75%。
• 净利率：从 9.68% 提升至 15.95%，2019年为 20.95%，2020年为 17.46%。
• ROE：从 3.07% 提升至 6.27%，2019年为 9.29%，2020年为 8.83%。
• ROIC：从 3.76% 提升至 7.04%，2019年为 9.84%，2020年为 8.97%。

风险提示

• 市场风险：MEMS市场增速不及预期，公司市场份额不及预期。
• 技术风险：瑞典6英寸线升级进展不及预期，或升级后良率不达预期。
• 项目风险：北京8英寸线建设进度受阻。
• 业务风险：航空导航业务恢复不及预期，航空电子增速不及预期。
• 财务风险：汇率波动、股票质押较高。

投资评级

• 当前评级：增持
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持 表示预期表现 +10% ~ +20%。

结论

耐威科技在2018年三季度业绩表现良好，净利润大幅增长，盈利能力显著提升。公司MEMS代工业务产能释放和毛利率提升是主要增长动力，航空导航业务亦在逐步复苏。未来随着产能扩张和高毛利率产品销售占比提升，公司有望实现持续增长，维持“增持”评级。