20210413-中航证券-京东方A-000725.SZ-2020年年报点评_2021Q1业绩超预期_未来有望保持高增长趋势_6页_473kb

京东方A（000725）2020年年报点评总结

核心内容

京东方A在2020年实现营业收入1355.53亿元，同比增长16.80%，归母净利润50.36亿元，同比增长162.46%，扣非后归母净利润26.70亿元，同比增长328.87%。综合毛利率达到19.72%，同比增长4.54个百分点。2021Q1公司预告归母净利润50-52亿元，同比增长782%-818%，业绩超预期。

公司正推进“1+4+N”航母事业群战略，以半导体显示业务为核心，重点发展智慧医工、智慧系统创新、传感器及解决方案、MiniLED等高潜力业务，并融入多个应用场景，如智慧车联、智慧零售、智慧金融和工业互联网等。公司已构建从面板到模组再到整机和服务的一体化平台，显示屏出货量全球第一。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2020年公司业绩大幅增长，归母净利润同比大幅上升，2021Q1预告业绩增长超7倍，显示公司盈利能力显著增强。
• 行业景气度持续：2020年行业供需格局偏紧，面板价格持续上涨，推动毛利率提升。2021年行业景气度延续，公司业绩有望进一步提升。
• 技术与产能优势：公司通过收购南京8.5代和成都8.6代液晶产线，丰富产品种类与产能，同时提升各产线良率，增强市场竞争力。
• 研发投入强劲：2020年研发费用达76.23亿元，同比增长13.77%，公司柔性AMOLED技术获北京市科技进步奖特等奖，专利布局持续增强。
• 多元化业务布局：公司业务覆盖多个领域，智慧医工、智慧系统创新、传感器及解决方案、MiniLED等板块均实现不同程度增长。

关键信息

2020年财务数据（单位：亿元）

• 营业收入：1355.53，同比增长16.80%
• 归母净利润：50.36，同比增长162.46%
• 扣非后归母净利润：26.70，同比增长328.87%
• 综合毛利率：19.72%，同比增长4.54个百分点
• 销售费用：31.38，同比增长7.53%
• 管理费用：62.04，同比增长18.96%
• 财务费用：26.50，同比增长32.90%
• 研发费用：76.23，同比增长13.77%
• 经营活动现金流净额：392.52，同比增长50.49%
• 存货：178.75，同比增长44.20%

2021-2023年盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司作为行业领先企业，具备技术与人才优势，未来业绩有望持续增长，且面板供需紧张局面预计将持续。

风险提示

• 下游需求增速低于预期
• 全球贸易纷争可能对公司业务造成影响

业务板块亮点

• 显示事业：出货量全球第一，2020年营收1319.71亿元，占比97.36%，创新应用、OLED、TV整机等产品销售增速显著。
• 智慧医工事业：营收15.22亿元，同比增长12.15%，与医院合作推进数字化医疗，提升医疗资源运转效率。
• 智慧系统创新事业：营收13.28亿元，同比增长61.72%，创新中心布局加快，智慧园区、智慧交通等项目落地。
• 传感器及解决方案事业：营收1.98亿元，同比增长90.95%，海外市场拓展迅速，与欧美医疗设备企业建立合作。
• MiniLED事业：作为航母事业群重要一环，技术突破显著，产品推广稳步推进，助力公司抢占下一代显示技术市场。

财务分析指标

结论

京东方A凭借其在显示行业的领先地位、持续的技术创新和多元化业务布局，展现出强劲的增长潜力。2021年公司业绩有望进一步提升，叠加面板行业景气度持续，公司未来发展前景值得期待。