20170907-申万宏源-食品饮料行业2017年中报总结_板块中报靓丽_白酒增长加速_食品环比改善_31页_1mb

食品饮料行业2017年中报总结

核心内容概述

2017年食品饮料行业整体表现良好，中报数据表明板块收入和净利润均实现增长，尤其是白酒和食品综合板块，显示出明显的复苏趋势。白酒行业在二季度利润增长提速，景气周期进一步确立；食品综合板块收入和利润增速也有改善。此外，乳制品和调味品行业也呈现复苏迹象，肉制品和啤酒行业盈利能力逐步改善。整体来看，食品饮料板块在多个子行业表现出强劲的业绩增长和盈利改善。

主要观点

• 白酒行业：整体业绩持续改善，景气周期明确。一线酒企表现突出，名酒净利润增长提速，行业复苏态势明确。
• 乳制品行业：收入复苏确认，盈利能力同步改善。龙头企业如伊利表现强劲，收入和利润均实现增长。
• 调味品行业：产品提价效应显现，收入和利润增速环比改善。尽管受经销商备货周期影响，但预计三季度将恢复正常。
• 肉制品行业：受益于成本下降，盈利能力有所改善，收入保持两位数增长。
• 啤酒行业：经历连续下滑后，收入开始正增长，盈利能力逐步改善。
• 葡萄酒、黄酒及软饮料：部分企业如承德露露和百润股份表现良好，但整体仍相对平淡。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2017年上半年，食品饮料板块总收入为2486亿元，同比增长14%；净利润为387亿元，同比增长20%。
• 2017年第二季度，食品饮料板块总收入为1155亿元，同比增长14%；净利润为157亿元，同比增长21%。
• 食品饮料板块净利润增速在申万一级行业中排名靠前，显示出良好的增长潜力。

2. 白酒行业表现

• 2017年上半年，白酒板块总收入为818.7亿元，同比增长21%；净利润为251亿元，同比增长25.7%。
• 2017年第二季度，白酒板块总收入为331.65亿元，同比增长24%；净利润为93亿元，同比增长31.2%。
• 一线酒企表现优于二线和三线酒企，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖等名酒净利润增速显著，表现出强劲的复苏态势。

3. 乳制品行业表现

• 2017年第二季度，乳制品行业总收入为258.48亿元，同比增长18.06%；为2015年以来连续十个季度的最高增速。
• 龙头企业如伊利表现突出，2017年第二季度收入同比增长19.63%。
• 尽管净利润增速略有回落，但扣非后净利润显著增长，显示出盈利能力的改善。

4. 调味品行业表现

• 2017年第二季度，调味品行业总收入为57.50亿元，同比增长20.14%；环比提高2.24%。
• 海天味业和恒顺醋业收入增速环比改善，而中炬高新则处于库存消化阶段。
• 调味品行业毛利率和净利率均有所提升，显示出较强的盈利能力。

5. 肉制品行业表现

• 2017年第二季度，肉制品行业总收入为209.06亿元，同比增长11%；尽管增速略有下降，但仍维持两位数增长。
• 受益于猪价、鸡价下跌，盈利能力有所改善，净利润同比下降3%，但降幅较上季度明显收窄。
• 行业毛利率同比提升0.54个百分点，期间费用率也有所上升，但整体盈利能力小幅改善。

6. 食品综合板块表现

• 食品综合板块公司多为各细分子行业的龙头，收入和利润表现差异较大。
• 好想你因并表百草味，收入增速显著提升，达到298.62%。
• 汤臣倍健、安琪酵母、绝味食品等公司净利润增速也有明显改善。

7. 啤酒行业表现

• 啤酒行业自2015Q2以来连续下滑，但在2017Q1实现收入增速转正，2017Q2继续保持正增长。
• 2017年第二季度，啤酒行业总收入为132.07亿元，同比增长1.34%。
• 净利润率有所改善，显示出盈利能力的提升。

8. 葡萄酒、黄酒及软饮料板块表现

• 承德露露收入环比改善，同比增长18.7%；百润股份收入增速稳定，验证了渠道库存改善。
• 黄酒和红酒板块表现相对平淡，尚未出现显著增长。

核心推荐

• 白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份
• 食品：伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母

估值与盈利预测

• 食品饮料板块估值处于历史较低位，存在上修空间。
• 各子行业盈利预测显示，未来季度有望继续改善，尤其是白酒和食品综合板块。

总结

食品饮料行业在2017年中报中表现亮眼，白酒、乳制品、调味品、肉制品等子行业均呈现不同程度的复苏和盈利改善。行业整体收入和净利润增长，显示出良好的发展态势。板块估值处于低位，具备一定的上修空间，值得投资者关注。