食品饮料行业2017年三季报总结：板块三季报靓丽，白酒增长加速，龙头优势凸显-20171109-申万宏源-30页-1mb

食品饮料行业2017年三季报总结

核心内容概述

2017年前三季度，食品饮料板块整体收入达3803亿元，同比增长17%，净利润达605亿元，同比增长31%，在申万一级行业中按净利润增速排名靠前。其中，白酒板块表现尤为突出，实现总营收1250.58亿元，同比增长30%，净利润394.5亿元，同比增长45%。2017年第三季度，白酒板块营收和净利润增速进一步加快，分别同比增长51%和86%。食品饮料行业整体盈利能力持续改善，超出市场预期。

主要观点

• 白酒行业景气度持续提升：白酒板块在2017年三季度利润增长提速，行业整体呈现向好趋势，高端化趋势明显，中高端酒增速显著高于中低端酒。
• 大众品持续回暖：乳制品、调味品等大众消费品在2017年三季度保持增长，行业盈利能力增强。
• 龙头公司表现突出：白酒行业的一线酒企（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）以及乳制品行业的伊利股份表现尤为亮眼。
• 板块复苏可持续：白酒行业的预收款与现金流稳定增长，为板块复苏提供了保障。
• 调味品受益于提价：调味品行业在2016年下半年产品提价后，2017年三季度收入和利润保持增长，预计盈利能力将在四季度进一步改善。
• 肉制品行业盈利改善：受益于猪价、鸡价下跌及消费回暖，肉制品行业盈利能力有所提升。
• 食品综合板块增长分化：部分公司如好想你、安琪酵母等实现显著增长，但整体毛利率差异缩小。

关键信息

白酒行业

• 整体表现：2017年前三季度白酒板块实现总营收1250.58亿元，同比增长30%，净利润394.5亿元，同比增长45%；2017年Q3实现营收431.9亿元，同比增长51%，净利润143.9亿元，同比增长86%。
• 梯队分化：一线酒企增速高于二线和三线酒企，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司净利润增速显著。
• 毛利率变化：一线酒企毛利率同比提升，茅台因系列酒占比提升毛利率略有下降；二线酒企毛利率稳定，三线酒企毛利率略有下降。
• 现金流与预收款：白酒行业预收账款同比增长2%，销售商品收到的现金同比增长7%，显示终端销售步入良性循环。

乳制品行业

• 收入与利润增长：2017年Q3乳制品行业实现营收270.4亿元，同比增长16.32%；净利润19.32亿元，同比增长31.17%。
• 龙头企业表现：伊利股份Q3收入同比增长17.04%，净利润同比增长33.49%。
• 毛利率与费用率：行业平均销售毛利率为32.39%，比上年同期下降2.35%；期间费用率下降，净利率略有上升。

调味品行业

• 收入与利润增长：2017年Q3调味品行业实现营收57.4亿元，同比增长18.3%；净利润11.01亿元，同比增长30.66%。
• 提价效应：调味品行业在2016年下半年提价后，2017年Q3收入和利润增速继续改善。
• 毛利率与费用率：平均销售毛利率为40.75%，比上年同期上升0.89%；期间费用率略有下降，净利率稳步提升。

肉制品行业

• 收入与利润增长：2017年Q3肉制品行业实现营收215.22亿元，同比增长13%；净利润13.71亿元，同比增长2%。
• 成本下降：受益于猪价、鸡价下跌，行业盈利能力有所改善。
• 毛利率与费用率：毛利率保持稳定，期间费用率略有回落，净利率略有下降。

食品综合板块

• 毛利率改善：板块毛利率继续改善，毛利率差异缩小。
• 收入增长分化：好想你、安琪酵母等公司收入增长显著，而部分公司如绝味食品、桂发祥等则出现收入下滑。

主要推荐标的

• 白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒
• 乳制品：伊利股份
• 调味品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业
• 肉制品：双汇发展
• 食品综合：安琪酵母、绝味食品、好想你、安井食品