20210331-中国银河-中谷物流-603565.SH-碳中和背景下多式联运的_结构性减碳_属性造就赛道翻番空间_公司竞争优势显著_3页_383kb

中谷物流点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了中谷物流（603565.SH）在碳中和背景下所处的物流行业环境，重点强调了多式联运尤其是“海铁联运”在推动行业低碳转型中的关键作用。报告指出，随着国家对碳达峰、碳中和目标的重视，交通运输行业面临结构性调整压力，其中公路运输的高碳排放特性促使行业向铁路、水路等低碳运输方式转移，从而为多式联运带来巨大的发展空间。

主要观点

行业发展趋势

• 碳中和推动多式联运发展：交通运输行业碳排放占全社会的11%-15%，其中公路运输占比超70%，低碳化转型成为行业重点。
• 结构性减碳属性：多式联运具有显著的“结构性减碳”优势，尤其是铁路和水路运输的碳排放强度远低于公路运输（10:2:1），因此成为国家政策支持的方向。
• 海铁联运潜力巨大：目前我国海铁联运比例仅为2.5%，远低于国际水平（如美国40%、法国35%），发展空间广阔。

公司竞争优势

• 提供“门到门”全程集装箱物流解决方案：符合未来绿色物流发展趋势，具备技术和服务优势。
• 水运业务占比高，陆运增长迅速：2019年水运业务收入占比达76.8%，陆运业务近三年复合增长率超35%，显示出业务结构优化潜力。
• 成长性良好：2013-2019年营收复合增长率达32.58%，即使在2020年受疫情影响，净利润仍保持14.27%-22.44%的增速，表现优于行业平均水平。

关键信息

财务预测

投资建议

• 首次评级：推荐（“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。
• EPS预测：2020-2022年EPS分别为1.53、1.87、2.16元，反映公司持续增长潜力。

风险提示

• 政策推进不及预期：多式联运政策实施效果可能影响行业发展。
• 市场运价波动：运输市场需求变化可能对盈利能力产生影响。

支持数据与图表

• 图1：全国港口内贸集装箱吞吐量（2013-2019年），显示运量稳步增长。
• 图2：集装箱运输企业景气指数及信心指数（2014-2020年），反映行业整体向好。
• 图3：水运及陆运业务收入对比（2017-2019年），体现公司业务结构优化。
• 图4：中谷物流营收及增速（2013-2020Q3），展示公司长期增长趋势。

分析师信息

• 分析师：王靖添
• 职位：交通运输行业分析师
• 教育背景：北京大学理学硕士
• 经验：曾就职于中国交通运输部规划研究院，2018年加入中国银河证券研究院
• 联系方式：8610-80927665 / wangjingtian_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（股价超越平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。

免责声明

本报告由银河证券提供，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，银河证券不承担由此引起的任何责任。投资者应独立判断，谨慎决策。