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中谷物流（603565.SH）：外贸租船景气叠加内贸回暖，业绩略超预期

公司概况
中谷物流成立于2003年，是国内内贸集装箱运输的龙头企业之一。公司通过港口、航线、联运线路的有机结合，构建了全方位、多层次的多式联运综合物流体系，专注于国内沿海集装箱货物运输领域。

业绩表现
2025年上半年，公司实现营收53.37亿元，同比下降6.99%，但归母净利润10.72亿元，同比增长41.59%，业绩略超预期。利润增长主要得益于外贸租船业务持续景气及内贸运价回暖。

业务分析

• 外贸业务：欧洲运价大幅上涨，公司增加对欧美市场的运力布局，高运价锁定收益。外贸租船收入由5.75亿元增至14.11亿元。
• 内贸业务：上半年内贸运价较去年同期回暖，PDCI综指均值达到1195点，带动内贸利润率回升。剔除外贸收入后，内贸水运业务同比下降22.7%，主要受运力调整至外贸及配套陆运业务规模下降影响。
• 毛利率大幅提升：上半年毛利率由12.6%增至23.4%，主要受益于外贸运价上涨及运力优化。

财务指标

• 盈利能力：净利率从13.84%提升至20.54%，净资产收益率达17.85%，估值PE降至10.89，PB降至1.94。
• 分红政策：拟派发中期分红0.43元/股（占归母净利润84.27%），维持高分红比例，现金储备充足保障可持续性。

未来展望
公司上调2025-2027年归母净利润预测至21.24亿、21.91亿和22.85亿元，对应EPS分别为1.01、1.04和1.09元。分析师维持“推荐”评级，认为高分红政策与业绩增长具有较强吸引力。

风险提示
宏观经济不及预期、运价波动、多式联运政策推进缓慢等可能影响公司发展。