20220805-西南证券-中谷物流-603565.SH-低估值高股息_新船交付提升成长属性_12页_2mb

中谷物流2022半年度报告分析总结

核心内容

中谷物流作为内贸集装箱运输的民营龙头企业，2022年上半年实现营业收入72.3亿元，同比增长29%；归母净利润15.4亿元，同比增长40%；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长137%。公司拟派发现金红利1.2元/股，股息率6.5%，显示出较强的盈利能力和分红能力。

主要观点

• 行业背景：内贸集装箱运价上涨主要由运力紧张和行业需求释放推动，PDCI指数显示2022年上半年行业平均运价上涨27%。公司利用运价上涨的窗口期，实现业绩高增长。
• 运力结构优化：公司通过新船交付和加强型小高箱的应用，优化运力结构并提升运营效率。加强型小高箱可实现铁路无换装高效作业，提升多式联运效率。
• 航线布局扩展：借助RCEP政策，公司拓展近洋航线，提升国际竞争力。截至报告期末，公司近洋航线自营运力为17.0万吨，占总运力的7.4%。
• 盈利预测：预计公司2022/23/24年归母净利润分别为28.0、29.3、30.5亿元，EPS分别为1.97元、2.07元、2.15元。当前PE估值为9倍，低于可比公司10倍的PE估值，具有投资性价比。
• 风险提示：存在内贸运价大幅下跌、新船交付进度放缓、疫情反复等风险。

关键信息

财务表现

• 2022H1营业收入：72.3亿元，同比增长29%。
• 2022H1归母净利润：15.4亿元，同比增长40%。
• 2022H1扣非归母净利润：12.8亿元，同比增长137%。
• 2022H1毛利率：23.6%，同比上升2.3个百分点。
• 2022H1四费用率：2.0%，同比下降1.6个百分点。

运力情况

• 2022H1加权平均自有运力占比：54.9%。
• 2021年新船订单：18艘4600TEU集装箱船舶。
• 加强型小高箱：内容积增加4m³，加量不加价，提升运输效率。

估值分析

• 2022年PE估值：9倍，低于可比公司10倍。
• 2022年PB估值：2.66倍，预计2024年将降至1.78倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“持有”评级。

航线布局

• 内贸航线：覆盖全国25个沿海主要港口及50个内河港口。
• 近洋航线：新增“南沙-厦门-胡志明-林查班-南沙”、“青岛-胡志明-林查班-青岛”等航线，提升国际竞争力。

总结

中谷物流凭借其在内贸集装箱运输领域的领先地位，结合运价上涨与运力优化，实现了业绩的稳步增长。公司通过新船交付与加强型小高箱的推出，提升运力与效率，同时拓展近洋航线，增强多式联运能力。盈利预测显示公司未来三年盈利持续增长，且当前估值具有吸引力。然而，行业运价波动、运力交付进度及疫情反复仍为潜在风险。