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中谷物流2021年年报及2022年展望总结

核心内容概览

中谷物流（603565.SH）于2022年3月30日发布2021年年报，整体业绩表现良好，符合市场预期。2021年公司实现营业收入122.91亿元，同比增长17.79%；归母净利润24.04亿元，同比增长136%。公司同时宣布每10股派发现金股利15元，并以资本公积转增股本，每10股转增4.8股。

主要观点与关键信息

2021年业绩表现

• 收入增长：2021年公司实现水运业务收入101.62亿元，同比增长25.10%。内贸运价因运力紧张整体上行，PDCI指数同比上涨22%。
• 外贸拓展：公司积极开拓外贸业务，自营加租赁合计投入11艘船用于外贸。
• 运量增长：全年完成运输量1326万TEU，同比增长1.33%。运力减少但通过提升运营效率（船舶负载率+7pts，周转率提升）实现运量增长。
• 成本控制：营业成本同比上涨7.98%，但单TEU成本仅上升6.56%。综合费用率稳定在3.64%，同比下降0.09pts。
• 净利润增长：扣非归母净利润15.9亿元，同比增长102.62%。公司保持高分红比例，现金分红14.38亿元，对应股息率5.53%。

2022年展望

• 运价预期：预计全年运价持续增长，PDCI指数自2月中旬以来持续回升，截至3月18日达1793点，同比上涨50.55%。
• 运力扩张：18艘新船将于2022年四季度下水，主要运输散改集货物，货源充足。
• 业务结构调整：内贸运力同比减少约23%，陆运业务收入同比下降7.27%，但物流园区项目持续推进，有望改善陆运效率，提升毛利率。
• 财务目标：2022年财务预算目标营业收入为128.58亿元，同比增长4.61%；目标归母净利润为23亿元，同比下降4.32%（因2021年一次性卖船收益）。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为36.48元。预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.3/27.8/30.2亿元，对应现股价PE分别为11.1/9.4/8.6倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响内贸需求。
• 运力回流：若外贸运力超预期回流，可能对行业造成冲击。
• 内贸竞争加剧：可能导致运价下降。
• 外贸景气度下降：可能影响公司外贸业务收入。
• 燃油成本上升：可能压缩利润空间。

财务指标分析

估值与投资评级

• 投资评级：买入-A
• 目标价：36.48元
• 当前股价：27.14元（2022-03-29）
• PEG：0.3/0.2/1.1
• EV/EBITDA：4.9/3.1/2.3

公司动态

• 陆运物流园区：日照、厦门等项目有望于2022年落地，改善陆运效率。
• 多式联运：业务结构优化，陆运与水运结合，提升整体盈利能力。
• 运力结构优化：公司持续调整运力结构，提升运营效率，降低单位成本。

结论

中谷物流凭借内贸运价上涨及外贸业务拓展，实现了稳健的收入和利润增长。尽管运力有所减少，但通过提升效率和优化业务结构，公司仍能维持运量增长。2022年新船下水及物流园区建设将为公司带来新的增长点，预计公司未来三年业绩将持续增长，维持“买入-A”评级。