20130618-安信证券-借力快速消费品优秀品牌崛起_22页_1mb

2013年轻工制造行业中期策略总结

核心内容

2013年中期，轻工制造行业报告聚焦于快速消费品和类消费包装领域，分析了这些行业的增长潜力及领先企业的投资价值。报告认为，随着市场集中度的提升和消费趋势的变化，品牌集中和产品升级将成为推动行业发展的关键因素，而包装企业则因下游消费的增长和品牌效应的增强，也将受益匪浅。

主要观点

1. 快速消费品行业的核心竞争力

• 快速消费品（FMCG）具有高频次消费、广泛消费群体、快速资金周转等特性，是日常必需品，具备较强的抗周期能力。
• 行业集中度是影响竞争格局和企业成长的重要因素。CR4 < 30%为低集中度，竞争分散；30% < CR4 < 60%为中等集中度，竞争激烈，品牌集中趋势明显；CR4 > 60%为高集中度，市场趋于成熟。
• 品牌和渠道是快速消费品企业实现增长的核心要素，品牌认知度和忠诚度对市场份额的稳固与扩展至关重要。

2. 重点推荐标的

• 中顺洁柔：作为生活用纸行业龙头，凭借产品、品牌和渠道优势，有望在行业集中度提升的过程中扩大市场份额。公司已具备35万吨产能，未来3-5年将持续扩张，目标2016年产能达100万吨。
• 奥瑞金：作为红牛罐的主力供应商，受益于红牛在国内市场的快速增长。公司通过贴近式生产布局，满足客户需求并提升产品质量，同时拓展其他客户如加多宝，有望成为新的利润增长点。
• 上海绿新：专注于烟标包装领域，受益于烟草行业重点品牌整合。公司通过外延扩张完善产业链，拓展海外市场，未来有望成为烟标行业龙头。

3. 行业发展趋势

• 生活用纸行业：市场集中度较低，未来将向高集中度发展，中顺洁柔等龙头企业将受益。
• 功能性饮料市场：国内市场正处于黄金发展期，红牛等品牌引领市场增长，奥瑞金作为主要供应商，将直接受益。
• 烟草行业：重点品牌正在做大做强，烟标行业整合趋势明显，上海绿新凭借技术实力和市场拓展能力，有望在整合浪潮中占据有利地位。

关键信息

市场集中度分析

• 生活用纸：CR4为29.3%，处于低集中度阶段，未来有望提升至中等集中度。
• 功能饮料：CR4为55.42%，处于中等集中度，市场增长潜力大。
• 烟标行业：CR4为26.71%，集中度较低，整合趋势明显。

投资预测

• 中顺洁柔：预计2013-2015年EPS分别为0.99元、1.41元和1.92元，目标价28.2元，评级为“买入-A”。
• 奥瑞金：预计2013-2015年EPS分别为1.79元、2.34元和2.96元，目标价40元，评级为“增持-A”。
• 上海绿新：预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元和1.05元，目标价13.5元，评级为“买入-A”。

风险提示

• 销售费用高企
• 食品安全问题
• 并购谈判的不确定性

优选逻辑

• 快速消费品：行业集中度提升带来品牌集中效应，为优秀品牌企业带来成长机遇。
• 类消费包装：受益于下游消费增长、产品渗透率提升、品牌崛起和集中度提高。
• 区域与产品拓展：中顺洁柔、奥瑞金和上海绿新均在不同区域和产品线布局，增强市场竞争力。

行业表现

• 行业相对收益：1M为5.45%，3M为16.04%，12M为15.83%。
• 行业绝对收益：1M为11.67%，3M为16.23%，12M为16.86%。

总结

2013年中期，快速消费品和类消费包装行业展现出较强的增长潜力。随着市场集中度的提升和品牌效应的增强，中顺洁柔、奥瑞金和上海绿新作为行业代表企业，具备较强的成长性和市场竞争力。报告建议投资者关注这些标的，同时注意潜在风险，如销售费用、食品安全和并购不确定性。