20140217-光大证券-贵州茅台-600519.SH-大众强劲需求确定性推动茅台基本面大反转_13页_1mb

茅台基本面大反转与大众需求驱动分析总结

核心内容

茅台正在经历从政务消费主导向大众高端消费主导的转型，这一转型标志着其进入一个新的黄金增长阶段。随着价格体系的调整和渠道的拓展，茅台的大众消费比例显著上升，预计2014年将达到88%以上，接近100%。茅台的未来增长将主要依赖于大众消费的强劲需求，而非传统的政商务需求。

主要观点

• 大众需求主导：茅台已进入大众需求主导的黄金时代，预计2014年大众消费将替代政务消费，成为主要增长动力。
• 价格与渠道调整：茅台通过价格调整和渠道拓展，逐步覆盖大众消费市场，推动销量增长。
• 市场潜力巨大：随着人均GDP增长至7300美元，高端消费市场将快速增长，茅台将受益于这一趋势。
• 市场份额提升：茅台的市场份额预计从2013年的31.7%提升至2014年的40.2%，并持续增长。
• 未来增长预测：预计未来五年茅台年销量CAGR可达13.8%，提价5%可有效解决市场稀缺性问题。

关键信息

营收与利润预测

市场表现

• 当前价/目标价：142.90元 / 214.00元（6个月目标）
• 总股本：10.38亿股
• 总市值：1483.56亿元
• 一年最低/最高：118.01元 / 207.17元
• 近3月换手率：18.16%

茅台销量与价格预测

大众消费潜力

• 中国城镇高收入组人数约为1.2亿，人均年收入56389元。
• 假设10%的高收入群体年消费1瓶茅台，年需求量为1200万瓶（6000吨）。
• 茅台零售价达到880元时，可实现销量大幅增长。

风险提示

• 经济下行风险：如果中国经济出现较大滑坡，茅台业绩可能难以符合预期。

评级与投资建议

• 评级：买入
• 目标价：214元（6个月）
• 理由：茅台的大众高端消费驱动增长更为健康，增长来源更加贴近真实消费。

未来展望

• 提价策略：茅台将保持每年5%的提价策略，以应对市场需求增长。
• 渠道转型：茅台渠道将彻底扁平化，团购渠道将直接对接客户。
• 增长模式：未来五年，茅台将实现以量为主的增长，年收入和利润增速预计可达15%。

估值指标

结论

茅台正经历从政商务消费向大众高端消费的转型，其基本面出现显著反转。未来五年，茅台将受益于大众需求的强劲增长，实现销量和利润的双增长。建议投资者战略性布局，把握茅台未来增长机遇。