> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美迪西（688202）2025年业绩快报总结 ## 核心内容概览 美迪西在2025年实现营业收入11.61亿元，同比增长11.89%，全年大幅减亏，归母净利润为-1.55亿元，较上年同期减亏1.76亿元。2025年第四季度收入明显提速，营收达3.18亿元，同比增长35%。尽管Q4仍处于亏损状态，但亏损幅度较前一季度有所收窄。 ## 主要观点 - **新签订单超预期**：2025年公司全年新签订单约16亿元，同比增长45%，显示出强劲的市场需求和业务拓展能力。 - **海外拓展持续突破**：2025年境外收入占比提升至约47%，公司正加速国际化布局，预计2026年在国内外双轮驱动下，增长弹性将进一步释放。 - **毛利率显著提升**：2025年公司毛利率提升约11个百分点，表明公司在成本控制和产品附加值方面有所改善，预计2026年毛利率将继续上行。 - **盈利能力有望反转**：公司2026年预计实现归母净利润0.32亿元，2027年预计达1.85亿元，标志着盈利能力有望在2026年实现强势反转。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入 | 1,038 | 1,161 | 1,496 | 1,930 | | 归母净利润 | -331 | -155 | 32 | 185 | | 每股收益 | -2.46 | -1.16 | 0.24 | 1.38 | | P/E（2026E） | - | - | 224.30 | 46.90 | ### 财务预测与分析 - **收入增长**：预计2025-2027年公司营收分别增长11.89%、28.84%、29.05%，增速稳步提升。 - **利润改善**：归母净利润在2026年预计由亏损转为盈利，2027年进一步增长至1.85亿元，显示公司盈利能力有望显著改善。 - **资产与负债结构**：公司资产总计在2025年为2,738亿元，负债合计为693亿元，资产负债率维持在25%左右，财务风险可控。 - **现金流改善**：2025年经营活动现金流为78亿元，较2024年显著改善，预计2026年经营现金流将有所波动，但2027年有望回升。 ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |----------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 6.31% | 17.33% | 26.38% | 32.25% | | 净利率 | -31.88% | -13.39% | 2.14% | 9.57% | | ROE | -14.23% | -7.43% | 1.55% | 8.52% | | ROIC | -12.89% | -6.04% | 1.78% | 7.36% | | 流动比率 | 2.49 | 2.46 | 2.24 | 2.34 | | 速动比率 | 2.31 | 2.29 | 2.09 | 2.21 | | 总资产周转率 | 0.34 | 0.42 | 0.53 | 0.64 | | 应收账款周转率 | 1.82 | 2.00 | 2.13 | 2.13 | | 应付账款周转率 | 6.04 | 7.03 | 7.56 | 7.68 | ### 风险提示 - 研发需求修复不及预期； - 实验猴价格波动； - 中美贸易摩擦。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持） - **分析师**：王班、胡隽扬 - **评级依据**：公司业务在2026年起有望强势反转，受益于投融资需求恢复、新药研发趋势回暖及国内外双轮驱动增长结构。 ## 总结 美迪西2025年业绩表现显著改善，新签订单增长超预期，境外收入占比提升，毛利率改善明显。公司预计在2026年实现盈利反转，2027年利润持续增长。尽管短期内仍面临一定的减值和费用压力，但随着订单执行效率提升及成本控制优化，公司盈利能力和增长潜力有望进一步释放，未来发展前景积极。