20210420-中国银河-美迪西-688202.SH-业绩符合预期_新签订单快速增长_6页_762kb

公司点评报告·医药行业总结

核心内容

本报告为美迪西（688202.SH）2020年年报及2021-2023年业绩预测的点评分析，重点聚焦其业绩表现、订单增长、产能扩张、研发投入及财务状况等方面。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入6.66亿元，同比增长48.19%；归母净利润1.29亿元，同比增长94.35%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长111.39%。Q4业绩环比大幅增长，盈利能力显著提升。
• 盈利能力增强：公司毛利率提升至41.05%，净利率提升至20.15%，显示成本控制与收入增长的协同效应。
• 订单增长显著：2020年新签订单达13.07亿元，同比增长112.04%。其中，INT综合服务类订单增长尤为突出，同比增长289.3%。公司客户数量持续扩大，新增客户340家，新增订单占比达35.48%。
• 研发能力提升：公司持续推进技术平台建设，特别是在PROTAC蛋白质降解技术及抗体药物等前沿领域加大投入，研发费用同比增长66.61%，占营收比例提升至7.05%。
• 产能有序扩张：公司拥有7.38万平米的研发实验室，已投入使用3.81万平米，正在建设3.57万平米，产能释放为未来订单提供保障。
• 财务状况稳健：经营性现金流净额达2.08亿元，同比增长256.39%。资产负债结构合理，资产总计逐年增长，负债和股东权益保持平衡。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.84亿元、2.71亿元和4.16亿元，对应EPS分别为2.96元、4.38元和6.71元，当前PE为117倍，未来PE有望逐步下降至52倍。

关键信息

业绩增长亮点

• 营收与利润双增长：全年营收与归母净利润均实现大幅增长，Q4增长尤为显著。
• 细分业务表现良好：药物发现与药学研究、临床前研究业务收入分别同比增长40.34%和58.69%。
• 人均产值提升：研发人员年人均产值达56.03万元，同比增长10.01%。

订单与客户拓展

• 新签订单快速增长：2020年新签订单13.07亿元，同比增长112.04%。
• 客户数量增加：公司已服务超过940家国内外客户，新增客户340家，新客户贡献新签订单的35.48%。

技术与研发

• 技术平台建设：公司加大在PROTAC、抗体药物等前沿技术的研发投入，提升研发服务能力。
• 研发费用增长：研发费用同比增长66.61%，研发费用率提升至7.05%。

产能与扩张

• 实验室建设：公司已投入使用3.81万平米实验室，正在建设3.57万平米，产能逐步释放。
• 资产结构优化：流动资产与非流动资产同步增长，资产负债率合理。

财务指标

• 现金流健康：经营性现金流净额显著增长，达2.08亿元。
• 费用控制良好：销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所下降，显示公司成本控制能力提升。

投资建议

• 维持推荐评级：基于未来三年的业绩预测，公司具备较高的成长潜力。
• 估值合理：当前PE为117倍，未来PE有望逐步下降，投资价值显现。

风险提示

• 获取订单能力不及预期的风险。
• 产能释放进度不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

分析师信息

• 孟令伟：北京大学生物医药专业博士，2018年加入中国银河证券，熟悉创新药研发与服务产业链。
• 刘晖：北京大学汇丰商学院硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券。

联系方式

• 中国银河证券研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

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