20260108-浙商证券-餐饮行业2025H2业绩前瞻_格局改善_一触即发_3页_226kb

酒店餐饮行业2025H2业绩前瞻总结

行业趋势与格局改善

核心内容

• 行业复苏节奏：自2023年初以来的餐饮行业复苏，其幅度由需求决定，节奏由供给决定。
• 细分赛道复苏差异：茶饮细分领域复苏节奏领先西式快餐及正餐等细分领域约1至2个季度，头部茶饮品牌已于25Q1逐步回暖，预计头部西式快餐/正餐品牌在25Q2/25Q3实现同店持平或回正。
• 净开店趋势：整体餐饮赛道格局改善已开启，25年11月整体餐饮赛道呈现净关店，但咖啡、自助餐、轻食、江西菜、云南菜等细分赛道表现优于同业，呈现净开店态势。
• 头部品牌表现：蜜雪冰城、古茗、幸运咖、瑞幸、肯德基、必胜客、达美乐、海底捞、巴奴等品牌在净开店方面表现突出，显示出较强的市场竞争力和品牌韧性。

业绩前瞻

正餐及快餐

• 筑底完成：客单价及头部品牌单店已完成筑底，持续关注同店同比回正进度及持续性。
• 头部品牌复苏：预计百胜中国、海底捞、绿茶集团等头部品牌同店已率先恢复。
• 海底捞：品牌具备“情绪价值”属性，管理提效正逐步显现，25H2有望实现收入环比改善，高分红延续，股息率约5%，股东回报可期。
• 百胜中国：加速扩张正当时，预计25H2系统销售额增长中单位数，核心经营利润率有望同比持平或改善，25-26年合计股东回报总额约30亿美元，年化股息率（含回购）约9%。
• 特海国际：作为中餐出海的唯一标的，开店空间广阔，正处成长期，预计25H2收入增速有望达到高单到低双，净利率持续改善。
• 绿茶集团：休闲中餐头部品牌，积极布局二三线城市，25H2预计开店增速维持约30%，业绩有望继续高增。
• 达势股份：店效与开店同时向上，正处成长期，预计25H2收入增速约25%，净利率有望持续改善。

茶饮赛道

• 复苏分化：茶饮赛道是服务消费复苏中的首选，但复苏节奏存在分化。
• 净开店为关键：净开店是区别品牌势能的最佳指标，古茗与蜜雪集团仍为首选。
• 古茗：预期差较大的茶饮龙头，同店高增与开店加速共同助力下，25H2业绩有望环比再提速。
• 蜜雪集团：全球茶饮龙头，凭借平价高质铸就坚实壁垒，同店高增与蜜雪及幸运咖加速开店共同助力下，25H2业绩有望继续高增。

投资评级

• 行业评级：看好（维持）
• 股票投资评级说明：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
  • 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。
• 提醒：不同机构采用不同的评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重。投资者应根据自身情况综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

风险提示

• 宏观经济波动
• 食品安全问题
• 开店进度不及预期

法律声明

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• 报告发布人：浙商证券研究所
• 发布日期：2026年01月08日
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