20180830-广发证券-招商证券-600999.SH-2018年半年报点评_投资_利息支出拖累业绩_优势业务排名基本稳定_6页_936kb

报告摘要

招商证券在2018年上半年面临业绩下滑的压力，主要由于投资收益和利息支出的负面影响。尽管如此，公司在优势业务方面仍保持稳定，展现出较强的市场竞争力和转型潜力。

业绩表现：2018年上半年，招商证券实现归母净利润18.1亿元，同比下滑29.2%，EPS为0.27元，加权平均ROE为2.16%，同比减少1.72个百分点。
盈利因素：业绩下滑主要由股权承销规模下降、权益类证券投资浮亏及利息支出增加所致。

机构客户服务：
- 主券商交易类证券资产规模为2,068亿元，同比增长13.3%。
- 主券商股基交易量同比增长48.9%，活跃度高于市场平均。
- 截至2018年6月末，公司托管的备案产品数量市场份额为26.5%，排名保持市场第一。
投行业务：
- 投行业务净收入为5.8亿元，同比减少42.5%。
- 股权承销金额为118.8亿元，同比下降19.6%。
- 债券承销金额为1,672.8亿元，同比增长21.3%。
- 公司债主承销金额和资产证券化承销金额排名分别为市场第3和第1。
资产管理业务：
- 资管业务净收入为6.1亿元，同比增长12.7%。
- 主动管理规模为1,386.9亿元，同比增长9.0%。
- 资管规模为6,876.6亿元，同比下降11.7%，仍居行业第5。
资本中介业务：
- 利息净收入为5.3亿元，同比下降44.9%。
- 利息支出同比增长44.62%，主要因负债融资规模增长。
- 融资融券和股票质押式回购余额分别下降14.0%和增长3.0%至470.4亿元和316.3亿元。
自营投资：
- 投资收益（含公允价值变动）为9.7亿元，同比下降3.5亿元。
- 自营投资资产规模为1,234.5亿元，同比增长8.4%，主要为债券投资规模增加。

指标	2016	2017	2018E	2019E
营业收入（百万元）	11,695	13,353	10,737	12,620
同比%	-54%	14%	-20%	18%
归母净利润（百万元）	5,403	5,786	4,614	5,567
同比%	-50.5%	7%	-20%	21%
EPS（元）	0.81	0.86	0.69	0.83
BVPS（元/股）	8.93	11.83	12.49	13.34
PB	1.48	1.11	1.06	0.99