20230329-中原证券-招商证券-600999.SH-2022年年报点评_权益自营和投行承压_核心业务排名稳定_9页_753kb

招商证券2022年年报总结

核心内容概览

招商证券2022年实现营业收入192.19亿元，同比下降34.69%；归母净利润80.72亿元，同比下降30.68%。基本每股收益为0.86元，同比下降31.20%；加权平均净资产收益率为7.54%，同比下降3.98个百分点。公司拟10派1.85元（含税），分红比例为19.93%。2022年公司经营业绩增速略低于行业均值。

主要观点

1. 收入结构变化

• 2022年公司经纪、资管、利息净收入占比提高，投资收益（含公允价值变动）、投行、其他业务净收入占比下降。
• 经纪业务手续费净收入占比提高幅度较大，达到近六年来最高。
• 投行业务手续费净收入同比大幅下降45.20%，主要受IPO及债权融资规模减少影响。
• 资管业务规模同比下降34.36%，但私募基金业务规模增长7.38%。
• 固收自营表现突出，显著跑赢市场基准。

2. 经纪业务表现

• 2022年公司经纪业务手续费净收入为64.43亿元，同比下降18.61%。
• 截至2022年底，公司正常交易客户数约1644万户，同比增长11.16%。
• 托管客户资产规模为3.66万亿元，同比下降17.75%。
• 股基交易量市场份额为5.22%，同比增长0.32个百分点。
• 公司APP月均活跃用户数同比增长7.33%，排名前十大券商第5位。
• 基金投顾品牌“e招投”累计签约客户数达4.02万户，累计签约资产96.52亿元，同比增长超70亿元。

3. 投行业务承压

• 2022年公司完成21个IPO及再融资项目，主承销金额410.26亿元，同比下降4.50%。
• IPO主承销金额为101.32亿元，同比下降53.86%，排名行业第13位。
• 再融资主承销金额为308.94亿元，同比增长47.09%，排名行业第6位。
• 债权融资主承销金额为2749.76亿元，同比下降43.97%，排名行业第10位。
• 财务顾问业务完成7单并购重组项目，交易金额为100.33亿元，同比下降55.62%。

4. 资管业务受市场波动影响

• 2022年公司资管业务手续费净收入为8.29亿元，同比下降20.21%。
• 资管总规模为3171.34亿元，同比下降34.36%，排名行业第9位。
• 集合、单一、专项资管规模分别下降648.01亿、998.37亿、13.81亿。
• 招商致远资本私募基金月均管理规模为186.33亿元，同比增长7.38%，排名行业第8位。
• 博时基金公募基金管理规模为9537亿元，同比下降3.59%；招商基金公募基金管理规模为7705亿元，同比增长3.98%，排名行业第5位。

5. 固收自营表现优异

• 报告期内公司优化资产配置，控制风险敞口，提升中性策略收入和机构业务收入占比。
• 固收自营收益率显著跑赢市场基准。
• 权益类自营业务规模缩减，严格控制风险。
• 另类投资业务新增投资规模9亿元，同比下降65.10%。

6. 两融与质押业务

• 公司两融余额为800.34亿元，同比下降17.04%。
• 股票质押待购回余额为200.95亿元，同比下降9.93%。
• 整体履约保障比例为234.08%，自有资金出资余额为140.76亿元，同比下降1.03%。
• 信用减值损失计提3.01亿元，同比下降0.72亿元。

关键信息

• 2023年投资建议：预计公司2023、2024年EPS分别为0.99元、1.06元；BVPS分别为12.10元、12.53元。
• 估值数据：按3月28日收盘价13.88元计算，对应P/B分别为1.15倍、1.11倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  1. 权益及固收市场环境转弱可能影响公司业绩；
  2. 市场波动风险；
  3. 资本市场改革进度不及预期。

行业与公司评级

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。

估值与财务预测

结论

尽管2022年招商证券受市场波动影响，各项业务出现下滑，但其核心业务市场排名基本保持稳定，业务转型成效显著，中性策略和机构业务收入占比提升。随着2023年行业整体经营业绩回暖，公司投资与投行业务有望改善，推动业绩企稳回升。分析师维持“增持”评级。