20180830-东兴证券-大同煤业-601001.SH-财报点评_营业外收入骤降拖累业绩_资本运作注入新机_5页_788kb

大同煤业2018年半年度财报总结

核心内容

大同煤业（601001）在2018年半年度财报中披露了公司业绩变化及未来发展趋势。尽管营业收入同比增长，但净利润显著下降，主要受营业外收入骤降和所得税费用上升影响。同时，公司通过资本运作和产能扩张，为未来发展注入新动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现53.09亿元，同比增长6.46%。
• 净利润：实现4.75亿元，同比下降20.80%。
• 基本每股收益：0.28元，同比下降22.22%。
• 营业利润：12.12亿元，同比增长85%。
• 营业外收入：仅5.6万元，同比下降近100%，是净利润下滑的主要原因。
• 所得税费用：4.1亿元，同比增加61%，进一步压缩了净利润空间。

2. 煤炭业务情况

• 煤炭板块收入：49.83亿元，同比下降12.63%。
• 煤炭销量：1,065.70万吨，同比增长1.12%。
• 煤炭产量：1,259.22万吨，同比增长1.83%。
• 煤炭板块盈利性：因优质动力煤的高市场需求，盈利性增强。

3. 活性炭业务增长

• 活性炭产量：1.68万吨，同比增长1233.45%。
• 活性炭销量：1.68万吨，同比增长443.19%。
• 销售单价：3048.94元/吨，同比增长73.93%。
• 十万吨项目：2017年项目完工后，活性炭业务快速增长，预计未来利润将显著提升。

4. 产能扩张与资本运作

• 在建项目：色连一号煤矿建设规模为500万吨/年，投产后公司年产量将增加约20%。
• 委托运营：色连一号煤矿及选煤厂将整体委托运营，以降低成本并提高经济效益。
• 资产剥离与注入：公司通过剥离落后产能和注入优质资产，优化了财务结构，提升了核心业务盈利能力。
• 塔山煤矿股权：公司持股比例从51%提升至72%，增强了对优质动力煤资源的控制。

5. 盈利预测与投资评级

• 2018-2020年营收预测：分别为97.25亿元、105.63亿元和108.82亿元。
• 2018-2020年归母净利润预测：分别为6.05亿元、7.45亿元和7.45亿元。
• EPS预测：分别为0.36元、0.45元和0.44元。
• PE估值：分别为13X、11X和11X。
• 投资评级：首次给予“推荐”评级。

关键信息

• 财务指标变化：公司营业收入稳步增长，但净利润大幅下滑，主要因营业外收入骤降和所得税增加。
• 毛利率与费用率：上半年毛利率为56.10%，期间费用率下降至25.58%，显示成本控制有所改善。
• 资产负债率：由62%下降至42%，财务结构趋于优化。
• 经营效率：总资产周转率略有下降，但应收账款和应付账款周转率均有所提升。
• 风险提示：包括煤价大幅下跌、宏观经济下滑、在建项目投产进度不及预期等。

总结

大同煤业在2018年上半年营业收入增长，但净利润受营业外收入骤降和所得税费用增加影响而大幅下滑。公司通过剥离落后产能、注入优质资产、推进十万吨活性炭项目及在建矿井投产，为未来业绩增长奠定基础。分析师预计公司未来三年业绩将稳步提升，首次给予“推荐”评级，但需关注煤价波动和宏观经济风险。